Free Cash Flow: Free ist immer am besten

Die besten Dinge im Leben sind kostenlos, und das gilt auch für den Cashflow. Intelligente Investoren lieben Unternehmen, die viel Free Cash Flow (FCF) produzieren. Es signalisiert die Fähigkeit eines Unternehmens, Schulden abzubezahlen, Dividenden zu zahlen, Aktien zurückzukaufen und das Wachstum des Geschäfts zu fördern. Der freie Cashflow ist zwar ein gutes Maß für die Gesundheit von Unternehmen, hat jedoch seine Grenzen und ist nicht immun gegen Bilanzierungsprobleme.

Was ist Free Cash Flow?

FCF ist eine Maßnahme, mit der ermittelt werden soll, wie viel Bargeld ein Unternehmen hat, nachdem es seine Rechnungen für laufende Aktivitäten und Wachstum bezahlt hat, um die Willkür und Schätzungen zu vermeiden, die mit den ausgewiesenen Erträgen verbunden sind. Unabhängig davon, ob ein Bargeldaufwand bei der Berechnung des Einkommens als Aufwand gezählt oder in der Bilanz in einen Vermögenswert umgewandelt wird, verfolgt der freie Cashflow das Geld.

Zur Berechnung des FCF können Anleger die Kapitalflussrechnung und die Bilanz verwenden. Dort finden Sie den Posten Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit (auch als „operativer Cashflow“ bezeichnet). Subtrahieren Sie von dieser Zahl die geschätzten Investitionsausgaben, die für den laufenden Betrieb erforderlich sind:

Um es anders zu machen, können Anleger die Gewinn- und Verlustrechnung und die Bilanz verwenden. Beginnen Sie mit dem Nettoergebnis und fügen Sie Rückstellungen für Abschreibungen hinzu. Nehmen Sie eine zusätzliche Anpassung für Änderungen des Betriebskapitals vor, indem Sie die kurzfristigen Verbindlichkeiten vom kurzfristigen Vermögen abziehen. Subtrahieren Sie dann die Investitionsausgaben. Die Formel lautet wie folgt:

FCF.=Net Income+DA.- -CC.- -Capital Expenditureswhere:DA. = Depreciation and amortizationCC. = Changes in working capital\ begin {align} & \ text {FCF} = \ text {Nettoeinkommen} + \ text {DA} – \ text {CC} – \ text {Kapitalausgaben} \\ & \ textbf {where:} \\ & \ text {DA} \ = \ \ text {Abschreibungen} \\ & \ text {CC} \ = \ \ text {Veränderungen des Betriebskapitals} \ end {align}. FCF=Nettoergebnis+DA- -CC- -Investitionenwo:DA = AbschreibungenCC = Veränderungen des Betriebskapitals.

Es mag seltsam erscheinen, die Abschreibungen wieder hinzuzufügen, da sie für Investitionen verantwortlich sind. Der Grund für die Anpassung ist jedoch, dass der freie Cashflow dazu bestimmt ist, das derzeit ausgegebene Geld zu messen, nicht die Transaktionen, die in der Vergangenheit stattgefunden haben. Dies macht FCF zu einem nützlichen Instrument, um wachsende Unternehmen mit hohen Vorlaufkosten zu identifizieren, die sich jetzt auf die Gewinne auswirken können, sich aber später auszahlen können.

Was bedeutet Free Cash Flow?

Wachsende Free Cashflows sind häufig der Auftakt zu höheren Erträgen. Unternehmen, die aufgrund von Umsatzwachstum, Effizienzverbesserungen, Kostensenkungen, Aktienrückkäufen, Dividendenausschüttungen oder Schuldenerlass einen Anstieg des FCF verzeichnen, können Investoren morgen belohnen. Aus diesem Grund schätzen viele in der Investmentgemeinschaft den FCF als Wertmaßstab. Wenn der Aktienkurs eines Unternehmens niedrig ist und der freie Cashflow steigt, stehen die Chancen gut, dass Gewinn und Aktienwert bald steigen werden.

Im Gegensatz dazu signalisiert das Schrumpfen des FCF Probleme. Ohne einen angemessenen Free Cashflow können Unternehmen das Gewinnwachstum nicht aufrechterhalten. Ein unzureichender FCF für das Gewinnwachstum kann ein Unternehmen dazu zwingen, seine Verschuldung zu erhöhen. Schlimmer noch, ein Unternehmen ohne genügend FCF verfügt möglicherweise nicht über die Liquidität, um im Geschäft zu bleiben.

Fallstricke des freien Cashflows

Obwohl es eine Fülle wertvoller Informationen liefert, die Anleger wirklich zu schätzen wissen, ist FCF nicht unfehlbar. Crafty-Unternehmen haben immer noch Spielraum, wenn es um die Buchhaltung geht. Ohne einen aufsichtsrechtlichen Standard zur Bestimmung des FCF sind sich Anleger häufig nicht einig darüber, welche Posten als Investitionen behandelt werden sollen und welche nicht.

Anleger müssen daher Unternehmen mit einem hohen FCF-Anteil im Auge behalten, um festzustellen, ob diese Unternehmen Investitionen sowie Forschung und Entwicklung nicht ausreichend melden. Unternehmen können den FCF auch vorübergehend steigern, indem sie ihre Zahlungen ausdehnen, die Richtlinien für das Inkasso von Zahlungen verschärfen und die Lagerbestände erschöpfen. Diese Aktivitäten verringern die kurzfristigen Verbindlichkeiten und Veränderungen des Betriebskapitals. Die Auswirkungen dürften jedoch nur vorübergehend sein.

Der Trick, Forderungen zu verstecken

Ein weiteres Beispiel für FCF-Dummheit sind spezielle Berechnungen der kurzfristigen Forderungen. Wenn ein Unternehmen Einnahmen meldet, erfasst es eine Forderung, die Bargeld darstellt, das noch nicht eingegangen ist. Die Einnahmen erhöhen dann das Nettoergebnis und den Cash from Operations. Dieser Anstieg wird jedoch in der Regel durch einen Anstieg der kurzfristigen Forderungen ausgeglichen, die dann vom Cash from Operations abgezogen werden. Wenn Unternehmen ihre Umsatzerlöse als solche erfassen, sollten die Nettoauswirkungen auf den Cash from Operations und den Free Cashflow Null sein, da kein Cash eingegangen ist.

Was passiert, wenn ein Unternehmen beschließt, die Einnahmen zu erfassen, obwohl das Geld nicht innerhalb eines Jahres eingeht? Die Forderung für eine verspätete Barabrechnung ist daher „langfristig“ und kann in einer anderen Kategorie wie „sonstige Anlagen“ begraben werden. Die Umsatzerlöse werden weiterhin erfasst und der Cash from Operations steigt, es werden jedoch keine Forderungen aus Lieferungen und Leistungen erfasst, um die Umsatzerlöse auszugleichen. Cash from Operations und Free Cashflow genießen somit einen großen, aber ungerechtfertigten Schub. Tricks wie dieser können schwer zu fangen sein.

Endeffekt

Leider ist es immer noch schwer, ein Allzweckwerkzeug zum Testen der Unternehmensgrundlagen zu finden. Wie alle Performance – Metriken, hat FCF seine Grenzen. Auf der anderen Seite ist der freie Cashflow ein sehr guter Ort, um mit der Jagd zu beginnen, vorausgesetzt, die Anleger sind wachsam.