Ein Einblick in die ETF-Konstruktion

Wie entsteht ein ETF?

Einige Leute verwenden gerne eine Reihe von Geräten wie Armbanduhren und Computer und vertrauen darauf, dass die Dinge klappen werden. Andere möchten das Innenleben der von ihnen verwendeten Technologie kennen und verstehen, wie sie aufgebaut wurde. Wenn Sie in die letztere Kategorie fallen und als Anleger ein Interesse an den Vorteilen haben, die Exchange Traded Funds (ETFs) bieten, werden Sie auf jeden Fall an der Geschichte interessiert sein, die hinter ihrer Konstruktion steht.

In gewissem Sinne ähneln ETFs Investmentfonds. ETFs bieten jedoch Anlageprodukts nutzen, ohne sich der komplizierten Reihe von Ereignissen bewusst zu sein, die es zum Funktionieren bringen. Aber wenn Sie wissen, wie diese Ereignisse funktionieren, sind Sie natürlich ein besser ausgebildeter Investor, ein Schlüssel, um ein besserer Investor zu sein.

Verstehen, wie ein ETF erstellt wird

Ein Investmentfonds viele Vorteile, einschließlich Kosten und Steuern. Der Anschaffungs- und Rücknahmevorgang für ETF-Aktien ist fast das genaue Gegenteil von dem für Investmentfondsanteile.

Die zentralen Thesen

  • Exchange Traded Funds (ETFs) ähneln Investmentfonds, bieten jedoch einige Vorteile, die Investmentfonds nicht bieten.
  • Der ETF-Aufbauprozess beginnt, wenn ein potenzieller ETF-Manager (als Sponsor bezeichnet) bei der US-amerikanischen Börsenaufsichtsbehörde einen Plan zur Auflegung eines ETF einreicht.
  • Der Sponsor schließt dann eine Vereinbarung mit einem autorisierten Teilnehmer, in der Regel einem Market Maker, einem Spezialisten oder einem großen institutionellen Investor.
  • Der autorisierte Teilnehmer leiht Aktien aus, legt diese Aktien in einen Trust und bildet daraus ETF-Erstellungseinheiten – Aktienbündel zwischen 10.000 und 600.000 Aktien.
  • Der Trust stellt dem autorisierten Teilnehmer Aktien des ETF zur Verfügung, bei denen es sich um gesetzliche Ansprüche auf die im Trust gehaltenen Aktien handelt (die ETFs stellen winzige Splitter der Schöpfungseinheiten dar).
  • Sobald der autorisierte Teilnehmer die ETF-Aktien erhalten hat, werden sie wie Aktien auf dem freien Markt an die Öffentlichkeit verkauft.

Bei der Anlage in Investmentfonds senden Anleger Bargeld an die Fondsgesellschaft, die dieses Bargeld dann zum Kauf von Wertpapieren verwendet und ihrerseits zusätzliche Anteile des Fonds ausgibt. Wenn Anleger ihre Investmentfondsanteile zurückgeben möchten, werden sie gegen Bargeld an die Investmentfondsgesellschaft zurückgegeben. Die Erstellung eines ETF erfordert jedoch kein Bargeld.

Der Prozess beginnt, wenn ein potenzieller ETF-Manager (als Sponsor bezeichnet ) bei der US-amerikanischen Börsenaufsichtsbehörde einen Plan zur Auflegung eines ETF einreicht. Sobald der Plan genehmigt ist, schließt der Sponsor eine Vereinbarung mit einem autorisierten Teilnehmer, in der Regel einem Market Maker, Spezialisten oder großen institutionellen Anleger, der befugt ist, ETF-Aktien zu erstellen oder zurückzugeben. In einigen Fällen sind der autorisierte Teilnehmer und der Sponsor gleich.

Der autorisierte Teilnehmer leiht Aktien, häufig von einer Pensionskasse, aus, legt diese Aktien in einen Trust und verwendet sie zur Bildung von ETF-  Gründungseinheiten. Hierbei handelt es sich um Aktienbündel, die zwischen 10.000 und 600.000 Aktien variieren. 50.000 Aktien werden jedoch üblicherweise als eine Schöpfungseinheit eines bestimmten ETF bezeichnet.

Anschließend stellt der Trust dem autorisierten Teilnehmer Aktien des ETF zur Verfügung, bei denen es sich um gesetzliche Ansprüche auf die im Trust gehaltenen Aktien handelt (die ETFs stellen winzige Splitter der Erstellungseinheiten dar). Da es sich bei dieser Transaktion um einen Sachhandel handelt, dh Wertpapiere gegen Wertpapiere gehandelt werden, ergeben sich keine steuerlichen Auswirkungen.

Sobald der autorisierte Teilnehmer die ETF-Aktien erhalten hat, werden sie wie Aktien auf dem freien Markt an die Öffentlichkeit verkauft.

Wenn ETF-Aktien auf dem freien Markt gekauft und verkauft werden, verbleiben die zugrunde liegenden Wertpapiere, die zur Bildung der Schöpfungseinheiten geliehen wurden, auf dem Treuhandkonto. Der Trust hat im Allgemeinen nur eine geringe Aktivität, außer dass er Dividenden aus den im Trust gehaltenen Aktien an die ETF-Eigentümer zahlt und die administrative Kontrolle übernimmt.

Dies liegt daran, dass die Erstellungseinheiten nicht von den Transaktionen betroffen sind, die beim Kauf und Verkauf von ETF-Aktien am Markt stattfinden.

Einlösen eines ETF

Wenn Anleger ihre ETF-Bestände verkaufen möchten, können sie dies auf zwei Arten tun. Die erste besteht darin, die Aktien auf dem freien Markt zu verkaufen. Dies ist im Allgemeinen die Option, die von den meisten Einzelinvestoren gewählt wird. Die zweite Möglichkeit besteht darin, genügend Aktien des ETF zu sammeln, um eine Schöpfungseinheit zu bilden, und dann die Schöpfungseinheit gegen die zugrunde liegenden Wertpapiere auszutauschen.

Diese Option steht im Allgemeinen nur institutionellen Anlegern zur Verfügung, da eine große Anzahl von Aktien zur Bildung einer Schöpfungseinheit erforderlich ist. Wenn diese Anleger ihre Aktien zurückgeben, wird die Schöpfungseinheit zerstört und die Wertpapiere werden dem Rücknehmer übergeben. Das Schöne an dieser Option liegt in ihren steuerlichen Auswirkungen auf das Portfolio.

Wir können diese steuerlichen Auswirkungen am besten erkennen, wenn wir die ETF-Rücknahme mit der einer Rückzahlung von Investmentfonds vergleichen. Wenn Investmentfondsinvestoren Anteile von einem Fonds zurückgeben, sind alle Anteilinhaber des Fonds von der Steuerbelastung betroffen.

Dies liegt daran, die Aktien einzuziehen, kann der Fonds die Wertpapiere verkaufen müssen es hält, realisiert die Kapitalgewinn, die der Steuer unterliegen ist. Außerdem müssen alle Investmentfonds jährlich alle Dividenden und Kapitalgewinne ausschütten.

Selbst wenn das Portfolio einen nicht realisierten Wert verloren hat, besteht daher weiterhin eine Steuerschuld auf die Kapitalgewinne, die aufgrund der Verpflichtung zur Ausschüttung von Dividenden und Kapitalgewinnen realisiert werden mussten.

ETFs minimieren dieses Szenario, indem sie große Rücknahmen mit Aktien leisten. Bei solchen Rücknahmen werden die Aktien mit der niedrigsten Kostenbasis im Trust an den Rückzahler übergeben.

Dies erhöht die Kostenbasis der Gesamtbeteiligung des ETF und minimiert seine Kapitalgewinne. Für den Rückzahler spielt es keine Rolle, dass die erhaltenen Anteile die niedrigste Kostenbasis haben, da die Steuerschuld des Rücknehmers auf dem Kaufpreis basiert, den er für die ETF-Anteile gezahlt hat, nicht auf der Kostenbasis des Fonds.

Wenn der Rückzahler die Aktien auf dem freien Markt verkauft, hat ein etwaiger Gewinn oder Verlust keine Auswirkungen auf den ETF. Auf diese Weise werden Anleger mit kleineren Portfolios vor den steuerlichen Auswirkungen von Geschäften geschützt, die von Anlegern mit großen Portfolios getätigt werden.

Die Rolle der Arbitrage

Kritiker von ETFs führen häufig das Potenzial von ETFs an, zu einem Aktienkurs zu handeln, der nicht mit dem Wert der zugrunde liegenden Wertpapiere übereinstimmt. Um uns zu helfen, dieses Problem zu verstehen, erzählt ein einfaches repräsentatives Beispiel die Geschichte am besten.

Angenommen, ein ETF besteht nur aus zwei zugrunde liegenden Wertpapieren:

  • Security X im Wert von 1 USD pro Aktie
  • Sicherheit Y, die ebenfalls 1 USD pro Aktie wert ist

In diesem Beispiel würden die meisten Anleger erwarten, dass eine Aktie des ETF zu 2 USD pro Aktie gehandelt wird (der entsprechende Wert von Sicherheit X und Sicherheit Y). Dies ist zwar eine vernünftige Erwartung, aber nicht immer der Fall. Der ETF kann zu 2,02 USD je Aktie oder 1,98 USD je Aktie oder einem anderen Wert gehandelt werden.

Wenn der ETF mit 2,02 USD gehandelt wird, zahlen Anleger mehr für die Aktien, als die zugrunde liegenden Wertpapiere wert sind. Dies scheint ein gefährliches Szenario für den durchschnittlichen Anleger zu sein, aber in Wirklichkeit ist diese Art von Divergenz bei festverzinslichen ETFs wahrscheinlicher, die im Gegensatz zu Aktienfonds in Anleihen und Papiere mit unterschiedlichen Laufzeiten und Merkmalen investiert sind. Außerdem ist es aufgrund des Arbitrage Handels kein großes Problem.

Der Handelspreis des ETF wird wie bei jedem anderen Investmentfonds jeden Tag zum Geschäftsschluss festgelegt. ETF-Sponsoren geben außerdem täglich den Wert der zugrunde liegenden Aktien bekannt. Wenn der Preis des ETF vom Wert der zugrunde liegenden Aktien abweicht, treten die Arbitrageure in Aktion. Die  Maßnahmen  der Arbitrageure bringen Gleichgewicht  , um dem Wert der zugrunde liegenden Aktien zu entsprechen.

Da ETFs von institutionellen Anlegern verwendet wurden, lange bevor die Anleger sie entdeckten, hat die aktive Arbitrage unter institutionellen Anlegern dazu beigetragen, dass der Handel mit ETF-Aktien in einem Bereich nahe dem Wert der zugrunde liegenden Wertpapiere gehalten wurde.