Ein Einblick in die ETF-Konstruktion

Wie entsteht ein ETF?

Manche Leute benutzen gerne eine Reihe von Geräten wie Armbanduhren und Computer und vertrauen darauf, dass die Dinge funktionieren. Andere möchten das Innenleben der von ihnen verwendeten Technologie kennen und verstehen, wie sie aufgebaut wurde. Wenn Sie in die letztere Kategorie fallen und als Anleger an den Vorteilen von Exchange Traded Funds (ETFs) interessiert sind, wird Sie definitiv die Geschichte hinter ihrer Konstruktion interessieren.

In gewissem Sinne ähneln ETFs Investmentfonds. ETFs bieten jedoch Anlageprodukts genießen, ohne sich der komplizierten Ereignisreihen bewusst zu sein. Aber wenn Sie wissen, wie diese Ereignisse funktionieren, sind Sie natürlich ein besser ausgebildeter Investor, ein Schlüssel, um ein besserer Investor zu sein.

Verstehen, wie ein ETF erstellt wird

Ein Investmentfonds viele Vorteile, einschließlich Kosten und Steuern. Der Anschaffungs- und Rücknahmevorgang für ETF-Anteile ist fast das genaue Gegenteil von dem für Investmentfondsanteile.

Bei der Anlage in Investmentfonds überweisen Anleger Bargeld an die Fondsgesellschaft, die diese dann zum Kauf von Wertpapieren verwendet und ihrerseits zusätzliche Anteile des Fonds ausgibt. Wenn Anleger ihre Investmentfondsanteile zurückgeben möchten, werden sie gegen Barzahlung an die Investmentfondsgesellschaft zurückgegeben. Die Erstellung eines ETF erfordert jedoch kein Bargeld.

Der Prozess beginnt, wenn ein potenzieller ETF-Manager (ein sogenannter Sponsor ) bei der US- Börsenaufsichtsbehörde einen Plan zur Gründung eines ETF einreicht. Sobald der Plan genehmigt ist, schließt der Sponsor eine Vereinbarung mit einem autorisierten Teilnehmer, in der Regel einem Market Maker, Spezialisten oder großen institutionellen Anleger, der befugt ist, ETF-Aktien zu erstellen oder zurückzugeben. In einigen Fällen sind der autorisierte Teilnehmer und der Sponsor gleich.

Der berechtigte Teilnehmer leiht sich Aktienanteile, oft von einer Pensionskasse, legt diese Anteile in einen Trust ein und verwendet sie, um ETF- Schaffungseinheiten zu bilden . Dies sind Aktienbündel, die von 10.000 bis 600.000 Aktien variieren, aber 50.000 Aktien werden allgemein als eine Erstellungseinheit eines bestimmten ETF bezeichnet.

Dann stellt der Trust dem autorisierten Teilnehmer Aktien des ETF, die Rechtsansprüche auf die im Trust gehaltenen Aktien darstellen (die ETFs stellen winzige Splitter der Creation Units dar). Da es sich bei dieser Transaktion um einen Handel mit Sachwerten handelt, d. h. Wertpapiere werden gegen Wertpapiere gehandelt, ergeben sich keine steuerlichen Auswirkungen.

Sobald der berechtigte Teilnehmer die ETF-Anteile erhalten hat, werden sie wie Aktienanteile öffentlich am freien Markt verkauft.

Beim Kauf und Verkauf von ETF-Anteilen auf dem freien Markt verbleiben die zugrunde liegenden Wertpapiere, die zur Bildung der Creation Units geliehen wurden, auf dem Treuhandkonto. Der Trust hat im Allgemeinen wenig Aktivität, abgesehen von der Zahlung von Dividenden aus den im Trust gehaltenen Aktien an die ETF-Inhaber und der administrativen Aufsicht.

Dies liegt daran, dass die Creation Units nicht von den Transaktionen beeinflusst werden, die am Markt beim Kauf und Verkauf von ETF-Anteilen stattfinden.

Einlösen eines ETF

Wenn Anleger ihre ETF-Bestände verkaufen möchten, können sie dies auf zwei Arten tun. Die erste besteht darin, die Aktien auf dem freien Markt zu verkaufen. Dies ist in der Regel die von den meisten Privatanlegern gewählte Option. Die zweite Möglichkeit besteht darin, genügend Aktien des ETF zu sammeln, um eine Creation Unit zu bilden, und dann die Creation Unit gegen die zugrunde liegenden Wertpapiere auszutauschen.

Diese Möglichkeit steht in der Regel nur institutionellen Anlegern zur Verfügung, da eine hohe Anzahl von Aktien zur Bildung einer Creation Unit erforderlich ist. Wenn diese Anleger ihre Anteile zurückgeben, wird die Creation Unit vernichtet und die Wertpapiere an den Einlöser übergeben. Die Schönheit dieser Option liegt in ihren steuerlichen Auswirkungen auf das Portfolio.

Wir können diese steuerlichen Auswirkungen am besten erkennen, wenn wir die Rücknahme des ETF mit der Rücknahme eines Investmentfonds vergleichen. Wenn Anleger von Investmentfonds Anteile eines Fonds zurückgeben, sind alle Anteilinhaber des Fonds von der Steuerbelastung betroffen.

Dies liegt daran, die Aktien einzuziehen, kann der Fonds die Wertpapiere verkaufen müssen es hält, realisiert die Kapitalgewinn, die der Steuer unterliegen ist. Außerdem müssen alle Investmentfonds jährlich alle Dividenden und Kapitalgewinne ausschütten.

Selbst wenn das Portfolio einen nicht realisierten Wert verloren hat, besteht daher weiterhin eine Steuerschuld auf die Kapitalgewinne, die aufgrund der Verpflichtung zur Ausschüttung von Dividenden und Kapitalgewinnen realisiert werden mussten.

ETFs minimieren dieses Szenario, indem sie große Rücknahmen mit Aktienanteilen bezahlen. Bei solchen Rücknahmen werden dem Einlöser die Anteile mit der niedrigsten Kostenbasis des Trusts ausgehändigt.

Dies erhöht die Kostenbasis der Gesamtbeteiligung des ETF und minimiert seine Kapitalgewinne. Für den Einlöser spielt es keine Rolle, dass die von ihm erhaltenen Anteile die niedrigste Kostenbasis haben, da die Steuerschuld des Einlösers auf dem Kaufpreis der ETF-Anteile und nicht auf der Kostenbasis des Fonds basiert.

Wenn der Einlöser die Aktienanteile auf dem freien Markt verkauft, hat ein etwaiger Gewinn oder Verlust keine Auswirkung auf den ETF. Auf diese Weise werden Anleger mit kleineren Portfolios vor den steuerlichen Auswirkungen von Geschäften von Anlegern mit großen Portfolios geschützt.

Die Rolle der Arbitrage

Kritiker von ETFs führen häufig das Potenzial von ETFs an, zu einem Aktienkurs zu handeln, der nicht mit dem Wert der zugrunde liegenden Wertpapiere übereinstimmt. Um dieses Anliegen zu verstehen, erzählt ein einfaches repräsentatives Beispiel die Geschichte am besten.

Angenommen, ein ETF besteht nur aus zwei zugrunde liegenden Wertpapieren:

• Wertpapier X, das 1 USD pro Aktie wert ist
• Wertpapier Y, das ebenfalls 1 USD pro Aktie wert ist

In diesem Beispiel würden die meisten Anleger erwarten, dass eine Aktie des ETF zu 2 USD pro Aktie gehandelt wird (der Gegenwert von Wertpapier X und Wertpapier Y). Dies ist zwar eine vernünftige Erwartung, aber nicht immer der Fall. Der ETF kann zu 2,02 USD pro Aktie oder 1,98 USD pro Aktie oder zu einem anderen Wert gehandelt werden.

Wenn der ETF bei 2,02 USD gehandelt wird, zahlen Anleger mehr für die Aktien, als die zugrunde liegenden Wertpapiere wert sind. Dies scheint ein gefährliches Szenario für den durchschnittlichen Anleger zu sein, aber in Wirklichkeit ist diese Art von Divergenz eher bei Renten-ETFs wahrscheinlich, die im Gegensatz zu Aktienfonds in Anleihen und Papiere mit unterschiedlichen Laufzeiten und Eigenschaften investiert sind. Außerdem ist es wegen des Arbitragehandels kein großes Problem.

Der Handelspreis des ETF wird wie bei jedem anderen Investmentfonds jeden Tag zum Geschäftsschluss festgelegt. ETF-Sponsoren geben auch täglich den Wert der zugrunde liegenden Aktien bekannt. Weicht der Kurs des ETF vom Wert der zugrunde liegenden Aktie ab, werden die Arbitrageure aktiv. Die  Aktionen  der Arbitrageure bringen Gleichgewicht  , um dem Wert der zugrunde liegenden Aktien zu entsprechen.

Da ETFs von institutionellen Anlegern genutzt wurden, lange bevor das Anlegerpublikum sie entdeckte, hat die aktive Arbitrage zwischen institutionellen Anlegern dazu beigetragen, den Handel mit ETF-Aktien nahe dem Wert der zugrunde liegenden Wertpapiere zu halten.