Faktoren, die bei der Bewertung der Unternehmensführung zu berücksichtigen sind
Die meisten Anleger wissen, dass es für ein Unternehmen wichtig ist, ein gutes Managementteam zu haben. Das Problem ist, dass die Bewertung des Managements schwierig ist. Viele Aspekte des Jobs sind nicht greifbar. Es ist klar, dass Anleger sich eines Unternehmens nicht immer sicher sein können, wenn sie nur über die Jahresabschlüsse brüten. Fallouts wie Enron, Worldcom und Imclone haben gezeigt, wie wichtig es ist, die qualitativen Aspekte eines Unternehmens hervorzuheben.
Die zentralen Thesen
- Es gibt keine Zauberformel für die Bewertung von Management, aber es gibt Faktoren, auf die Sie achten sollten. In diesem Artikel werden wir einige dieser Zeichen besprechen.
- Bei der Bewertung einer Eigenkapitalinvestition ist das Verständnis der Qualität und der Fähigkeiten des Managements eines Unternehmens der Schlüssel zur Einschätzung des zukünftigen Erfolgs und der Rentabilität.
- Allein der Blick auf den Aktienkurs kann jedoch falsche Signale geben. Tatsächlich haben mehrere Überflieger wie Enron und Worldcom steigende Aktienkurse verzeichnet, obwohl das korrupte und unfähige Management hinter den Kulissen agiert.
- Schauen Sie sich indirekte Metriken an, z. B. wie lange die Manager dort arbeiten und welche Art von Vergütung sie erhalten, sowie Faktoren wie Aktienrückkäufe, um zu sehen, wie gut das Management abschneidet.
Der Job des Managements
Ein starkes Management ist das Rückgrat jedes erfolgreichen Unternehmens. Auch die Mitarbeiter sind sehr wichtig, aber letztendlich trifft das Management die strategischen Entscheidungen. Man kann sich das Management als den Kapitän eines Schiffes vorstellen. Während sie normalerweise nicht das Boot fahren, weisen Manager andere an, sich um alle Faktoren zu kümmern, die eine sichere Fahrt gewährleisten.
Theoretisch ist das Management eines börsennotierten Unternehmens für die Wertschöpfung für die Aktionäre verantwortlich. Daher sollte das Management über die unternehmerische Intelligenz verfügen, ein Unternehmen im Interesse der Eigentümer zu führen. Natürlich ist es unrealistisch zu glauben, dass das Management nur an die Aktionäre denkt. Manager sind auch Menschen und suchen wie jeder andere nach persönlichem Gewinn. Probleme entstehen, wenn sich die Interessen der Manager von den Interessen der Aktionäre unterscheiden. Die Theorie hinter der Tendenz dazu wird Agenturtheorie genannt. Es heißt, dass es zu Konflikten kommen wird, wenn die Vergütung des Managements nicht irgendwie mit den Interessen der Aktionäre verknüpft wird. Seien Sie nicht naiv, wenn Sie denken, dass der Verwaltungsrat den Aktionären immer zu Hilfe kommen wird. Das Management muss einen tatsächlichen Grund haben, für die Aktionäre von Vorteil zu sein.
Der Aktienkurs ist nicht immer ein Spiegelbild eines guten Managements
Manche sagen, dass qualitative Faktoren sinnlos sind, weil sich der wahre Wert des Managements im Endergebnis und im Aktienkurs widerspiegelt. Auf lange Sicht ist daran etwas Wahres, aber eine starke Leistung auf kurze Sicht garantiert kein gutes Management. Das beste Beispiel ist der Untergang von Dotcoms. Eine Zeitlang sprach jeder darüber, wie die neuen Unternehmer die Geschäftsregeln ändern würden. Der Aktienkurs galt als sicheres Zeichen für den Erfolg. Der Markt verhält sich jedoch kurzfristig seltsam. Eine starke Aktienperformance allein bedeutet nicht, dass Sie davon ausgehen können, dass das Management von hoher Qualität ist.
Dauer der Amtszeit
Ein guter Indikator ist, wie lange der CEO und das Top-Management dem Unternehmen gedient haben. Ein gutes Beispiel ist General Electric, dessen ehemaliger CEO, Jack Welch, rund 20 Jahre im Unternehmen war, bevor er in den Ruhestand ging. Viele halten ihn für einen der besten Manager aller Zeiten.
Berkshire Hathaways hervorragende Bilanz der Managementbindung gesprochen. Eines der Anlagekriterien von Buffett ist es, nach einem soliden, stabilen Management zu suchen, das langfristig an seinen Unternehmen festhält.
Strategie und Ziele
Fragen Sie sich, welche Ziele hat sich das Management für das Unternehmen gesetzt? Hat das Unternehmen ein Leitbild? Wie prägnant ist das Leitbild? Ein gutes Leitbild schafft Ziele für Management, Mitarbeiter, Aktionäre und sogar Partner. Es ist ein schlechtes Zeichen, wenn Unternehmen ihr Leitbild mit den neuesten Schlagworten und dem Unternehmensjargon überziehen.
Insider-Käufe und Aktienrückkäufe
Wenn Insider Aktien ihrer eigenen Unternehmen kaufen, dann meist, weil sie etwas wissen, was normale Anleger nicht wissen. Insider, die Aktien kaufen, zeigen den Anlegern regelmäßig, dass Manager bereit sind, ihr Geld da zu lassen, wo sie gerade sind. Hier gilt es zu beachten, wie lange das Management Aktien hält. Aktien umzutauschen, um schnell Geld zu verdienen, ist eine Sache; Langfristig zu investieren ist eine andere.
Gleiches gilt für Aktienrückkäufe. Wenn Sie das Management eines Unternehmens nach Rückkäufen fragen, wird Ihnen wahrscheinlich mitgeteilt, dass ein Rückkauf die logische Verwendung der Ressourcen eines Unternehmens ist. Schließlich ist es das Ziel der Unternehmensführung, die Rendite für die Aktionäre zu maximieren. Ein Rückkauf erhöht den Shareholder Value, wenn das Unternehmen wirklich unterbewertet ist.
Vergütung
Hochrangige Führungskräfte ziehen im Jahr sechs- oder siebenstellig ein, und das zu Recht. Gutes Management zahlt sich immer wieder durch die Steigerung des Shareholder Value aus. Aber zu wissen, welche Entschädigungshöhe zu hoch ist, ist schwer zu bestimmen.
Zu beachten ist, dass das Management in verschiedenen Branchen unterschiedliche Beträge einnimmt. Zum Beispiel nehmen CEOs in der Bankenbranche mehr als 20 Millionen US-Dollar pro Jahr auf, während ein CEO eines Einzelhandels- oder Food-Service-Unternehmens möglicherweise nur 1 Million US-Dollar verdient. In der Regel möchten Sie sicherstellen, dass CEOs in den gleichen Branchen eine ähnliche Vergütung erhalten.
Sie müssen misstrauisch sein, wenn ein Manager eine obszöne Geldsumme verdient, während das Unternehmen leidet. Wenn sich ein Manager langfristig wirklich um die Aktionäre kümmert, zahlt sich dieser Manager dann in schwierigen Zeiten exorbitante Geldbeträge aus? Es läuft alles auf das Agenturproblem hinaus. Wenn ein CEO Millionen von Dollar verdient, wenn das Unternehmen in Konkurs geht, welchen Anreiz hat er dann, gute Arbeit zu leisten?
Sie können nicht über Vergütung sprechen, ohne Aktienoptionen zu erwähnen. Vor einigen Jahren lobten viele Optionen als Lösung, um sicherzustellen, dass das Management den Shareholder Value steigert. Die Theorie klingt gut, funktioniert aber in der Realität nicht so gut. Es stimmt, dass Optionen die Vergütung an die Leistung binden, aber nicht unbedingt zum Vorteil langfristiger Anleger. Viele Führungskräfte taten einfach alles, Bücher fertig waren, sodass die Aktienkurse wieder nach unten stürzten, während das Management mit Millionen ausmachte. Außerdem sind Aktienoptionen nicht kostenlos, daher muss das Geld von irgendwoher kommen, normalerweise aus der Verwässerung der Aktien des bestehenden Aktionärs.
Wie beim Aktienbesitz sollten Sie prüfen, ob das Management Optionen nutzt, um reich zu werden, oder ob es tatsächlich an eine langfristige Wertsteigerung gebunden ist. Diese finden Sie manchmal im Anhang zum Jahresabschluss.
Wenn nicht, suchen Sie in der EDGAR Datenbank nach einem Formular 14A. Die 14A wird unter anderem Hintergrundinformationen zu den Managern, ihrer Vergütung (einschließlich der Gewährung von Optionen) und dem Insiderbesitz auflisten.
Die Quintessenz
Es gibt keine einheitliche Vorlage für die Bewertung des Managements eines Unternehmens, aber wir hoffen, dass die Themen, die wir in diesem Artikel behandelt haben, Ihnen einige Anregungen für die Analyse eines Unternehmens geben.
Ein Blick auf die Finanzergebnisse jedes Quartals ist wichtig, aber es sagt nicht die ganze Geschichte. Verbringen Sie ein wenig Zeit damit, die Leute zu untersuchen, die diese Abschlüsse mit Zahlen füllen.