Die Auftragsausführung verstehen
Oft verstehen Anleger und Händler nicht genau, was passiert, wenn Sie auf Ihrem Online- Handelskonto auf die Schaltfläche „Enter“ klicken. Wenn Sie glauben, dass Ihre Bestellung immer sofort ausgeführt wird, nachdem Sie in Ihrem Konto auf die Schaltfläche geklickt haben, irren Sie sich. Sie werden überrascht sein, wie vielfältig ein Auftrag ausgeführt werden kann – und die damit verbundenen Zeitverzögerungen. Wie und wo Ihre Order ausgeführt wird, kann sich auf die Kosten Ihrer Transaktion und den Preis, den Sie für die Aktie zahlen, auswirken.
Die zentralen Thesen
- Die Auftragsausführung ist der Prozess der Annahme und Ausführung einer Kauf- oder Verkaufsorder auf dem Markt im Namen eines Kunden.
- Die Auftragsausführung kann manuell oder elektronisch erfolgen, vorbehaltlich der Limits oder Bedingungen, die der Kontoinhaber dem Auftrag auferlegt.
- Broker sind den besten Ausführungspraktiken verpflichtet, die von der SEC sowie einzelnen Börsen reguliert werden.
Die Optionen eines Brokers
Ein weit verbreitetes Missverständnis unter Anlegern ist, dass ein Online-Konto den Anleger direkt mit den Wertpapiermärkten verbindet. Das ist nicht der Fall. Wenn ein Investor einen Trade platziert, egal ob online oder telefonisch, geht die Order an einen Broker. Der Broker prüft dann die Größe und Verfügbarkeit der Order, um zu entscheiden, welcher Weg der beste Weg für ihre Ausführung ist.
Ein Broker kann versuchen, Ihre Order auf verschiedene Weise auszuführen. Wie Sie sehen werden, hat Ihr Broker verschiedene Motive, um Aufträge an bestimmte Orte zu leiten. Offensichtlich sind sie eher geneigt, einen Auftrag zu internalisieren, um vom Spread zu profitieren, oder einen Auftrag an eine regionale Börse oder einen willigen dritten Market Maker zu senden und eine Zahlung für den Auftragsfluss zu erhalten. Die Wahl, die der Broker trifft, kann sich auf Ihr Endergebnis auswirken. Wie wir jedoch weiter unten untersuchen, werden wir einige der Sicherheitsvorkehrungen sehen, um skrupellose Brokeraktivitäten bei der Ausführung von Trades einzuschränken.
Ordnung auf den Boden
Für den Aktienhandel an Börsen wie der New York Stock Exchange (NYSE) kann der Broker Ihre Order an das Parkett der Börse oder einer Regionalbörse weiterleiten. In einigen Fällen zahlen regionale Börsen eine Gebühr für das Privileg, einen Brokerauftrag auszuführen, bekannt als Zahlung für den Auftragsfluss. Da Ihr Auftrag durch menschliche Hände geht, kann es einige Zeit dauern, bis der Börsenmakler Ihren Auftrag bearbeitet und ausführt.
Bestellung an Third Market Maker
Für den Aktienhandel an einer Börse wie der NYSE kann Ihr Broker Ihre Order an einen sogenannten Third Market Maker weiterleiten. Es ist wahrscheinlich, dass ein dritter Market Maker den Auftrag erhält, wenn er den Broker mit einem Anreiz dazu verleitet, den Auftrag an ihn weiterzuleiten, oder der Broker kein Mitglied der Börse ist, an die der Auftrag sonst geleitet würde.
Verinnerlichung
Internalisierung tritt auf, wenn der Broker beschließt, Ihren Auftrag aus dem Bestand der Aktien Ihres Brokerunternehmens auszuführen. Dies kann eine schnelle Ausführung ermöglichen. Diese Art der Ausführung wird von der Firma Ihres Brokers begleitet, die zusätzliches Geld mit dem Spread verdient.
Elektronisches Kommunikationsnetz (ECN)
ECNs gleichen Kauf- und Verkaufsaufträge automatisch ab. Diese Systeme werden insbesondere bei Limit-Orders eingesetzt, da die ECN sehr schnell nach Preis abgleichen kann.
Bestellung zum OTC-Markt
Bei außerbörslichen Märkten wie dem NASDAQ kann Ihr Broker Ihren Handel an den Market Maker weiterleiten, der für die Aktie verantwortlich ist, die Sie kaufen oder verkaufen möchten. Dies ist normalerweise rechtzeitig, und einige Broker verdienen zusätzliches Geld, indem sie Aufträge an bestimmte Market Maker senden (Zahlung für den Auftragsfluss). Dies bedeutet, dass Ihr Broker Ihre Order möglicherweise nicht immer an den bestmöglichen Market Maker sendet.
Bedingungen und Einschränkungen für die Auftragsausführung
Während viele Aufträge, die an einen Broker gesendet werden, Marktaufträge sind, können an andere Bedingungen geknüpft sein, die die Art und Weise, in der und wann sie ausgeführt werden können, einschränken oder ändern. Eine bedingte Order kann beispielsweise eine Limit-Order sein, die einen Festpreis über (oder unter) angibt, über den ein Kauf (oder Verkauf) nicht erfolgen kann. Andere Bedingungen umfassen den Zeitrahmen, innerhalb dessen eine Order ausgeführt werden kann, wie z. B. Immediate-or-Cancel (IOC) für Orders, die in den folgenden Sekunden ausgeführt werden müssen, oder Good-til-Cancel (GTC), die zur Ausführung verfügbar bleiben als Dauerauftrag bis zur ausdrücklichen Stornierung und kann mehrere Wochen dauern. Es gibt mehrere andere Variationen und Arten von Bedingungen oder Einschränkungen.
Pflichten des Maklers
Broker sind gesetzlich verpflichtet, jedem ihrer Anleger die bestmögliche Orderausführung zu ermöglichen. Es gibt jedoch die Debatte darüber, ob dies geschieht oder ob Broker die Orders aus anderen Gründen weiterleiten, wie den oben beschriebenen zusätzlichen Einnahmequellen.
Nehmen wir zum Beispiel an, Sie möchten 1.000 Aktien des TSJ Sports Conglomerate kaufen, das zum aktuellen Preis von 40 US-Dollar verkauft wird. Sie platzieren die Market-Order und sie wird bei $40,10 ausgeführt. Das bedeutet, dass die Bestellung zusätzlich 100 US-Dollar kostet. Einige Broker geben an, dass sie immer „um ein zusätzliches Sechzehntel kämpfen“, aber in Wirklichkeit ist die Gelegenheit zur Preisverbesserung nur eine Chance und keine Garantie. Auch wenn der Broker versucht, einen besseren Preis (für eine Limit-Order) zu erzielen, nehmen die Geschwindigkeit und die Wahrscheinlichkeit der Ausführung ab. Allerdings kann der Markt selbst und nicht der Broker schuld daran sein, dass eine Order nicht zum notierten Preis ausgeführt wird, insbesondere in schnelllebigen Märkten.
Es ist eine Art Drahtseilakt, wenn Broker versuchen, Trades im besten Interesse ihrer Kunden sowie in ihrem eigenen Interesse auszuführen. Aber wie wir erfahren werden, hat die Securities and Exchange Commission (SEC) Maßnahmen ergriffen, um die Skala auf die besten Interessen des Kunden auszurichten.
Die SEC tritt ein
Die SEC hat Schritte unternommen, um sicherzustellen, dass Anleger die beste Ausführung erhalten, mit Regeln, die Broker zwingen, die Qualität der Ausführung auf Einzeltitelbasis zu melden, einschließlich der Art und Weise, wie Marktaufträge ausgeführt werden und wie der Ausführungspreis mit dem öffentlichen Kurs verglichen wird effektive Spreads. Wenn ein Broker einen Auftrag eines Anlegers unter Verwendung einer Limit-Order ausführt und die Ausführung zu einem besseren Preis als die öffentlichen Notierungen anbietet, muss dieser Broker außerdem die Einzelheiten dieser besseren Preise melden. Mit diesen Regeln ist es viel einfacher zu bestimmen, welche Broker die besten Preise erzielen und welche diese nur als Marketing-Pitch verwenden.
Darüber hinaus verlangt die SEC von Brokern/Händlern, ihre Kunden zu benachrichtigen, wenn ihre Aufträge nicht zur bestmöglichen Ausführung weitergeleitet werden. Normalerweise befindet sich diese Offenlegung auf dem Handelsbestätigungsschein, den Sie nach Ihrer Bestellung erhalten. Leider bleibt dieser Haftungsausschluss fast immer unbemerkt.
Ist die Auftragsausführung wichtig?
Die Bedeutung und Auswirkung der Auftragsausführung hängt von den Umständen ab, insbesondere von der Art des von Ihnen erteilten Auftrags. Wenn Sie beispielsweise eine Limit-Order platzieren, besteht Ihr einziges Risiko darin, dass die Order möglicherweise nicht ausgeführt wird. Wenn Sie eine Market-Order platzieren, werden Geschwindigkeit und Preisausführung immer wichtiger.
Bedenken Sie auch, dass bei einer Aktienbestellung von 2.000 USD ein Sechzehntel 125 USD entspricht. Dies mag für einen Anleger mit einem langfristigen Zeithorizont keine nennenswerte Summe sein, aber im Gegensatz zu einem aktiven Trader oder einem Scalper, der versucht, von den kleinen Höhen und Tiefen der Tages- oder Intraday Aktienkurse zu profitieren. Dieselben 125 US-Dollar bei einer Bestellung von 2.000 US-Dollar machen einen Sprung von einigen Prozentpunkten aus. Daher ist die Orderausführung für aktive Trader viel wichtiger, die für jeden Prozentsatz, den sie bekommen können, scratchen und kratzen.
Die Quintessenz
Denken Sie daran, dass die bestmögliche Ausführung kein Ersatz für einen soliden Investitionsplan ist. Schnelle Märkte sind mit erheblichen Risiken verbunden und können dazu führen, dass Aufträge zu deutlich von den erwarteten Preisen abweichenden Preisen ausgeführt werden. Mit einem langfristigen Horizont sind diese Unterschiede jedoch nur ein Hindernis für eine erfolgreiche Investition.