Grundlegendes zur Auftragsausführung
Oft verstehen Anleger und Händler nicht genau, was passiert, wenn Sie auf Ihrem Online- Handelskonto auf die Schaltfläche „Enter“ klicken. Wenn Sie der Meinung sind, dass Ihre Bestellung immer sofort nach dem Klicken auf die Schaltfläche in Ihrem Konto ausgeführt wird, irren Sie sich. Sie werden überrascht sein, wie vielfältig eine Bestellung ausgeführt werden kann – und welche Zeitverzögerungen damit verbunden sind. Wie und wo Ihre Bestellung ausgeführt wird, kann sich auf die Kosten Ihrer Transaktion und den Preis auswirken, den Sie für die Aktie zahlen.
Die zentralen Thesen
- Bei der Auftragsausführung wird ein Kauf- oder Verkaufsauftrag im Auftrag eines Kunden auf dem Markt angenommen und abgeschlossen.
- Die Auftragsausführung kann manuell oder elektronisch erfolgen, vorbehaltlich der vom Kontoinhaber für die Bestellung festgelegten Grenzen oder Bedingungen.
- Broker sind den Best-Execution-Praktiken verpflichtet, die von der SEC sowie den einzelnen Börsen reguliert werden.
Optionen eines Maklers
Ein häufiges Missverständnis unter Anlegern ist, dass ein Online-Konto den Anleger direkt mit den Wertpapiermärkten verbindet. Das ist nicht der Fall. Wenn ein Investor online oder telefonisch einen Trade platziert, geht die Bestellung an einen Broker. Der Broker überprüft dann die Größe und Verfügbarkeit des Auftrags, um zu entscheiden, welcher Pfad der beste Weg für die Ausführung ist.
Ein Broker kann versuchen, Ihre Bestellung auf verschiedene Arten auszuführen. Wie Sie sehen werden, hat Ihr Broker verschiedene Motive, um Aufträge an bestimmte Orte zu leiten. Offensichtlich sind sie möglicherweise eher geneigt, eine Order zu internalisieren, um vom Spread zu profitieren, oder eine Order an eine regionale Börse oder einen willigen Third Market Maker zu senden und eine Zahlung für den Orderfluss zu erhalten. Die Wahl, die der Broker trifft, kann sich auf Ihr Endergebnis auswirken. Wie wir weiter unten untersuchen, werden wir jedoch einige der Sicherheitsvorkehrungen sehen, um skrupellose Brokeraktivitäten bei der Ausführung von Trades zu begrenzen.
Bestellung auf den Boden
Bei Aktien, die an Börsen wie der New York Stock Exchange (NYSE) gehandelt werden, kann der Broker Ihre Bestellung an die Börse oder an eine regionale Börse richten. In einigen Fällen zahlen regionale Börsen eine Gebühr für das Privileg, eine Maklerbestellung auszuführen, die als Zahlung für den Auftragsfluss bezeichnet wird. Weil Ihre Bestellung durch menschliche Hände geht, kann es einige Zeit dauern, bis der Boden – Broker zu Ihrer Bestellung zu erhalten und es füllen.
Auftrag an Third Market Maker
Bei Aktien, die an einer Börse wie der NYSE gehandelt werden, kann Ihr Broker Ihre Bestellung an einen sogenannten Third Market Maker weiterleiten. Ein dritter Market Maker wird die Bestellung wahrscheinlich erhalten, wenn er den Broker mit einem Anreiz dazu verleitet, die Order an ihn zu richten, oder wenn der Broker keine Mitgliedsfirma der Börse ist, an die die Order ansonsten gerichtet wäre.
Verinnerlichung
Die Internalisierung erfolgt, wenn der Broker beschließt, Ihre Bestellung aus dem Bestand an Aktien zu füllen, die Ihre Brokerfirma besitzt. Dies kann zu einer schnellen Ausführung führen. Diese Art der Ausführung wird von der Firma Ihres Brokers begleitet, die mit dem Spread zusätzliches Geld verdient.
Elektronisches Kommunikationsnetz (ECN)
ECNs stimmen automatisch mit Kauf- und Verkaufsaufträgen überein. Diese Systeme werden insbesondere für Limitaufträge verwendet, da die ECN sehr schnell nach Preis übereinstimmen kann.
Bestellung zum OTC-Markt
Bei außerbörslichen Märkten wie dem NASDAQ kann Ihr Broker Ihren Handel an den Market Maker weiterleiten, der für die Aktie verantwortlich ist, die Sie kaufen oder verkaufen möchten. Dies ist normalerweise zeitgemäß und einige Broker verdienen zusätzliches Geld, indem sie Aufträge an bestimmte Market Maker senden (Zahlung für den Auftragsfluss). Dies bedeutet, dass Ihr Broker Ihre Bestellung möglicherweise nicht immer an den bestmöglichen Market Maker sendet.
Bedingungen und Einschränkungen für die Auftragsausführung
Während viele Aufträge, die an einen Broker gesendet werden, Marktaufträge sind, können an andere Bedingungen geknüpft sein, die die Art und Weise, in der und wann sie ausgeführt werden können, einschränken oder ändern. Eine bedingte Bestellung kann beispielsweise eine Limit-Bestellung umfassen, die einen Festpreis angibt, über dem (oder unter) ein Kauf (oder Verkauf) nicht stattfinden kann. Andere Bedingungen umfassen den Zeitrahmen, innerhalb dessen eine Bestellung ausgeführt werden kann, z. B. Sofort-oder-Stornierung (IOC) für Bestellungen, die in den folgenden Sekunden ausgeführt werden müssen, oder Good-Til-Stornierung (GTC), die zur Ausführung verfügbar bleiben als Dauerauftrag, bis er ausdrücklich storniert wird und mehrere Wochen dauern kann. Es gibt verschiedene andere Variationen und Arten von Bedingungen oder Einschränkungen.
Maklerpflichten
Nach dem Gesetz sind Broker verpflichtet, jedem ihrer Anleger die bestmögliche Auftragsausführung zu bieten. Es gibt jedoch eine Debatte darüber, ob dies geschieht oder ob Broker die Aufträge aus anderen Gründen weiterleiten, beispielsweise aus den oben beschriebenen zusätzlichen Einnahmequellen.
Angenommen, Sie möchten 1.000 Aktien des TSJ Sports Conglomerate kaufen, das zum aktuellen Preis von 40 USD verkauft wird. Sie geben die Marktorder auf und sie wird mit 40,10 USD gefüllt. Das bedeutet, dass die Bestellung Sie zusätzlich 100 US-Dollar kostet. Einige Broker geben an, dass sie immer „um ein Sechzehntel mehr kämpfen“, aber in Wirklichkeit ist die Möglichkeit zur Preisverbesserung einfach eine Chance und keine Garantie. Wenn der Broker einen besseren Preis (für eine Limit-Order) anstrebt, verringern sich auch die Geschwindigkeit und die Wahrscheinlichkeit der Ausführung. Der Markt selbst und nicht der Broker kann jedoch der Schuldige dafür sein, dass ein Auftrag nicht zum notierten Preis ausgeführt wird, insbesondere in schnelllebigen Märkten.
Es ist eine Art Hochseilakt, bei dem Broker versuchen, Trades im besten Interesse ihrer Kunden und ihrer eigenen auszuführen. Wie wir jedoch erfahren werden, hat die Securities and Exchange Commission (SEC) Maßnahmen ergriffen, um die Skala auf das Wohl des Kunden auszurichten.
Die SEC tritt ein
Die SEC hat Schritte unternommen, um sicherzustellen, dass die Anleger die bestmögliche Ausführung erhalten. Die Regeln zwingen die Broker, die Qualität der Ausführungen auf Aktienbasis zu melden, einschließlich der Art und Weise, wie Marktaufträge ausgeführt werden und wie der Ausführungspreis mit dem des öffentlichen Angebots verglichen wird effektive Spreads. Wenn ein Broker bei der Ausführung eines Auftrags eines Anlegers unter Verwendung eines Limitauftrags die Ausführung zu einem besseren Preis als die öffentlichen Notierungen bereitstellt, muss dieser Broker die Details dieser besseren Preise melden. Mit diesen Regeln ist es viel einfacher zu bestimmen, welche Broker die besten Preise erzielen und welche sie nur als Marketing-Pitch verwenden.
Darüber hinaus verlangt die SEC von Brokern / Händlern, dass sie ihre Kunden benachrichtigen, wenn ihre Bestellungen nicht zur bestmöglichen Ausführung weitergeleitet werden. In der Regel befindet sich diese Offenlegung auf dem Handelsbestätigungsschein, den Sie nach der Bestellung erhalten. Leider bleibt dieser Haftungsausschluss fast immer unbemerkt.
Ist die Auftragsausführung wichtig?
Die Bedeutung und Auswirkung der Auftragsausführung hängt von den Umständen ab, insbesondere von der Art des Auftrags, den Sie übermitteln. Wenn Sie beispielsweise eine Limit-Bestellung aufgeben, besteht Ihr einziges Risiko darin, dass die Bestellung möglicherweise nicht ausgeführt wird. Wenn Sie eine Marktorder aufgeben, wird die Geschwindigkeits- und Preisausführung immer wichtiger.
Bedenken Sie auch, dass bei einer Bestellbestellung in Höhe von 2.000 US-Dollar ein Sechzehntel 125 US-Dollar beträgt. Dies ist für einen Anleger mit einem langfristigen Zeithorizont möglicherweise kein nennenswerter Betrag, steht jedoch im Gegensatz zu einem aktiven Händler oder einem Scalper, der versucht, von den kleinen Höhen und Tiefen der täglichen oder Intraday Aktienkurse zu profitieren. Die gleichen 125 US-Dollar bei einer Bestellung über 2.000 US-Dollar bedeuten einen Sprung von einigen Prozentpunkten. Daher ist die Auftragsausführung für aktive Händler, die für jeden Prozentsatz, den sie erhalten können, kratzen und kratzen, viel wichtiger.
Das Fazit
Denken Sie daran, dass die bestmögliche Ausführung keinen Ersatz für einen soliden Investitionsplan darstellt. Schnelle Märkte sind mit erheblichen Risiken verbunden und können dazu führen, dass Aufträge zu Preisen ausgeführt werden, die erheblich von den Erwartungen abweichen. Mit einem langfristigen Horizont sind diese Unterschiede jedoch nur ein Hindernis auf dem Weg zu einer erfolgreichen Investition.