Effiziente Markthypothese: Ist der Aktienmarkt effizient?
Eine wichtige Debatte unter Anlegern ist, ob der Aktienmarkt effizient ist, dh ob er alle Informationen widerspiegelt, die den Marktteilnehmern zu einem bestimmten Zeitpunkt zur Verfügung gestellt werden. Die Effizienzmarkthypothese (EMH) besagt, dass alle Aktien entsprechend ihrer inhärenten Anlageeigenschaften, über die alle Marktteilnehmer gleichermaßen verfügen, perfekt bewertet sind.
Finanztheorien sind subjektiv. Mit anderen Worten, es gibt keine bewährten Gesetze im Finanzbereich. Stattdessen versuchen Ideen zu erklären, wie der Markt funktioniert. Hier werfen wir einen Blick darauf, wo die Effizienzmarkthypothese bei der Erklärung des Aktienmarktverhaltens versagt hat. Obwohl es leicht sein mag, eine Reihe von Mängeln in der Theorie zu erkennen, ist es wichtig, ihre Relevanz im modernen Anlageumfeld zu untersuchen.
Die zentralen Thesen
- Die Effizienzmarkthypothese geht davon aus, dass alle Aktien zu ihrem beizulegenden Zeitwert gehandelt werden.
- Der schwache Grundsatz impliziert, dass Aktienkurse alle verfügbaren Informationen widerspiegeln, der halbstarke impliziert, dass Aktienkurse in alle öffentlich verfügbaren Informationen einfließen, und der starke Grundsatz impliziert, dass alle Informationen bereits in den Aktienkursen berücksichtigt sind.
- Die Theorie geht davon aus, dass es unmöglich ist, den Markt zu übertreffen, und dass alle Anleger die verfügbaren Informationen gleich interpretieren.
- Obwohl die meisten Entscheidungen immer noch von Menschen getroffen werden, könnte der Einsatz von Computern zur Analyse von Informationen die Theorie relevanter machen.
Effiziente Markthypothese (EMH) Grundsätze und Variationen
Die Hypothese des effizienten Marktes besteht aus drei Grundsätzen: dem Schwachen, dem Halbstarken und dem Starken.
Die Schwachen gehen davon aus, dass die aktuellen Aktienkurse alle verfügbaren Informationen widerspiegeln. Es geht weiter zu sagen, dass die Wertentwicklung der Vergangenheit für die Zukunft der Aktie irrelevant ist. Daher wird davon ausgegangen, dass die technische Analyse nicht verwendet werden kann, um Renditen zu erzielen.
Die halbstarke Form der Theorie besagt, dass Aktienkurse in alle öffentlich zugänglichen Informationen einfließen. Daher können Anleger die Fundamentalanalyse nicht verwenden, um den Markt zu schlagen und signifikante Gewinne zu erzielen.
In der starken Form der Theorie sind alle Informationen – sowohl öffentliche als auch private – bereits in den Aktienkursen enthalten. Es geht also davon aus, dass niemand einen Vorteil gegenüber den verfügbaren Informationen hat, egal ob das jemand von innen oder außen ist. Daher impliziert dies, dass der Markt perfekt ist und es nahezu unmöglich ist, übermäßige Gewinne aus dem Markt zu erzielen.
Das EMH wurde aus dem Ph. D. des Ökonomen Eugene Fama entwickelt. Dissertation in den 1960er Jahren.
Probleme von EMH
Obwohl es großartig klingen mag, kommt diese Theorie nicht ohne Kritik.
Erstens geht die effiziente Markthypothese davon aus, dass alle Anleger alle verfügbaren Informationen genau gleich wahrnehmen. Die unterschiedlichen Methoden zur Analyse und Bewertung von Aktien stellen die Validität der EMH vor einige Probleme. Sucht ein Anleger nach unterbewerteten Marktchancen, während ein anderer eine Aktie anhand ihres Wachstumspotenzials bewertet, sind diese beiden Anleger bereits zu einer unterschiedlichen Einschätzung des fairen Marktwertes der Aktie gekommen. Ein Argument gegen die EMH weist daher darauf hin, dass es unmöglich ist, den Wert einer Aktie in einem effizienten Markt zu bestimmen, da Anleger Aktien unterschiedlich bewerten.
Befürworter der EMH kommen zu dem Schluss, dass Anleger von der Investition in ein kostengünstiges passives Portfolio profitieren können.
Zweitens kann unter der Effizienzmarkthypothese kein einzelner Investor mit der gleichen Menge an investierten Mitteln eine höhere Rentabilität erzielen als ein anderer. Da beide über die gleichen Informationen verfügen, können sie nur identische Renditen erzielen. Bedenken Sie jedoch die große Bandbreite an Anlagerenditen, die das gesamte Universum von Anlegern, Investmentfonds usw. erzielt. Wenn kein Anleger einen klaren Vorteil gegenüber einem anderen hätte, gäbe es dann in der Investmentfondsbranche eine Bandbreite an jährlichen Renditen, von erheblichen Verlusten bis zu 50 % Gewinn oder mehr? Wenn ein Investor profitabel ist, bedeutet dies laut EMH, dass jeder Investor profitabel ist. Aber das ist alles andere als wahr.
Drittens (und in engem Zusammenhang mit dem zweiten Punkt) sollte gemäß der Effizienzmarkthypothese kein Anleger jemals in der Lage sein, den Markt oder die durchschnittlichen Jahresrenditen zu schlagen, die alle Anleger und Fonds nach besten Kräften erzielen können. Dies würde natürlich bedeuten, wie viele Marktexperten oft behaupten, dass die absolut beste Anlagestrategie einfach darin besteht, alle Investmentfonds in einem Indexfonds zu platzieren. Dies würde je nach der Gesamtrentabilität oder den Verlusten des Unternehmens steigen oder sinken. Aber es gibt viele Investoren, die den Markt konsequent geschlagen haben. Warren Buffett ist einer von denen, die es Jahr für Jahr geschafft haben, den Durchschnitt zu übertreffen.
Qualifikation der EMH
Eugene Fama hätte sich nie vorstellen können, dass sein effizienter Markt die ganze Zeit zu 100 % effizient sein würde. Das wäre unmöglich, denn Aktienkurse brauchen Zeit, um auf neue Informationen zu reagieren. Die Effizienzhypothese gibt jedoch keine strikte Definition dafür, wie viel Zeit die Preise benötigen, um zum Fair Value zurückzukehren. Darüber hinaus sind zufällige Ereignisse in einem effizienten Markt durchaus akzeptabel, werden aber immer ausgebügelt, wenn sich die Preise wieder normalisieren.
Aber es ist wichtig zu fragen, ob EMH sich selbst untergräbt, indem es zufällige Ereignisse oder Umweltereignisse zulässt. Es besteht kein Zweifel, dass solche Eventualitäten unter Markteffizienz berücksichtigt werden müssen, aber per Definition berücksichtigt die wahre Effizienz diese Faktoren sofort. Mit anderen Worten, die Kurse sollten nahezu augenblicklich auf die Veröffentlichung neuer Informationen reagieren, von denen erwartet wird, dass sie die Anlageeigenschaften einer Aktie beeinflussen. Wenn die EMH also Ineffizienzen zulässt, muss sie möglicherweise zugeben, dass eine absolute Markteffizienz unmöglich ist.
Steigerung der Markteffizienz?
Obwohl es relativ einfach ist, kaltes Wasser auf die Hypothese des effizienten Marktes zu gießen, könnte ihre Bedeutung tatsächlich zunehmen. Mit dem Aufkommen computergestützter Systeme zur Analyse von Aktienanlagen, Handelsgeschäften und Unternehmen werden Investitionen auf der Grundlage strenger mathematischer oder fundamentaler Analysemethoden zunehmend automatisiert. Mit der richtigen Leistung und Geschwindigkeit können einige Computer alle verfügbaren Informationen sofort verarbeiten und sogar eine solche Analyse in eine sofortige Handelsausführung umsetzen.
Trotz des zunehmenden Einsatzes von Computern werden die meisten Entscheidungen immer noch von Menschen getroffen und unterliegen daher menschlichen Fehlern. Auch auf institutioneller Ebene ist der Einsatz von Analysemaschinen alles andere als universell. Während der Erfolg von Börseninvestitionen hauptsächlich auf den Fähigkeiten einzelner oder institutioneller Anleger beruht, werden die Leute ständig nach der todsicheren Methode suchen, um höhere Renditen als der Marktdurchschnitt zu erzielen.
Die Quintessenz
Man kann mit Sicherheit sagen, dass der Markt in absehbarer Zeit keine perfekte Effizienz erreichen wird. Für eine höhere Effizienz müssen all diese Dinge passieren:
- Universeller Zugriff auf schnelle und fortschrittliche Systeme zur Preisanalyse.
- Ein allgemein anerkanntes Analysesystem zur Preisbildung von Aktien.
- Eine absolute Abwesenheit menschlicher Emotionen bei der Anlageentscheidung.
- Die Bereitschaft aller Anleger zu akzeptieren, dass ihre Renditen oder Verluste mit denen aller anderen Marktteilnehmer identisch sind.
Es ist schwer vorstellbar, dass auch nur eines dieser Kriterien der Markteffizienz jemals erfüllt wird.