Effiziente Markthypothese: Ist die Börse effizient?
Eine wichtige Debatte unter den Anlegern ist, ob der Aktienmarkt effizient ist, dh ob er alle Informationen widerspiegelt, die den Marktteilnehmern zu einem bestimmten Zeitpunkt zur Verfügung gestellt werden. Die effiziente Markthypothese (EMH) besagt, dass alle Aktien entsprechend ihren inhärenten Anlageeigenschaften, deren Wissen alle Marktteilnehmer gleichermaßen besitzen, einen perfekten Preis haben.
Finanztheorien sind subjektiv. Mit anderen Worten, es gibt keine nachgewiesenen Gesetze im Finanzbereich. Stattdessen versuchen Ideen zu erklären, wie der Markt funktioniert. Hier werfen wir einen Blick darauf, wo die Hypothese eines effizienten Marktes hinsichtlich der Erklärung des Börsenverhaltens zu kurz gekommen ist. Während es leicht sein mag, eine Reihe von Mängeln in der Theorie zu erkennen, ist es wichtig, ihre Relevanz im modernen Anlageumfeld zu untersuchen.
Die zentralen Thesen
- Die Efficient Market Hypothesis geht davon aus, dass alle Aktien zum beizulegenden Zeitwert gehandelt werden.
- Der schwache Grundsatz impliziert, dass die Aktienkurse alle verfügbaren Informationen widerspiegeln, der halbstarke impliziert, dass die Aktienkurse in alle öffentlich verfügbaren Informationen einbezogen werden, und der starke Grundsatz impliziert, dass alle Informationen bereits in die Aktienkurse einbezogen werden.
- Die Theorie geht davon aus, dass es unmöglich ist, den Markt zu übertreffen, und dass alle Anleger die verfügbaren Informationen gleich interpretieren.
- Obwohl die meisten Entscheidungen immer noch vom Menschen getroffen werden, kann die Verwendung von Computern zur Analyse von Informationen die Theorie relevanter machen.
Grundsätze und Variationen der effizienten Markthypothese (EMH)
Die Hypothese eines effizienten Marktes hat drei Grundsätze: den schwachen, den halbstarken und den starken.
Die Schwachen gehen davon aus, dass die aktuellen Aktienkurse alle verfügbaren Informationen widerspiegeln. Es geht weiter zu sagen, dass die Wertentwicklung in der Vergangenheit für die Zukunft der Aktie irrelevant ist. Daher wird davon ausgegangen, dass die technische Analyse nicht zur Erzielung von Renditen verwendet werden kann.
Die halbstarke Form der Theorie besagt, dass Aktienkurse in alle öffentlich verfügbaren Informationen einbezogen werden. Daher können Anleger keine Fundamentalanalyse verwenden, um den Markt zu schlagen und signifikante Gewinne zu erzielen.
In der starken Form der Theorie werden alle Informationen – sowohl öffentliche als auch private – bereits in die Aktienkurse einbezogen. Es wird also davon ausgegangen, dass niemand einen Vorteil gegenüber den verfügbaren Informationen hat, egal ob es sich um jemanden von innen oder außen handelt. Dies impliziert, dass der Markt perfekt ist und es nahezu unmöglich ist, übermäßige Gewinne aus dem Markt zu erzielen.
Die EMH wurde vom Doktoranden des Wirtschaftswissenschaftlers Eugene Fama entwickelt. Dissertation in den 1960er Jahren.
Probleme der EMH
Während es großartig klingen mag, kommt diese Theorie nicht ohne Kritik.
Erstens geht die Hypothese eines effizienten Marktes davon aus, dass alle Anleger alle verfügbaren Informationen genau gleich wahrnehmen. Die verschiedenen Methoden zur Analyse und Bewertung von Aktien werfen einige Probleme für die Gültigkeit der EMH auf. Wenn ein Anleger nach unterbewerteten Marktchancen sucht, während ein anderer eine Aktie anhand ihres Wachstumspotenzials bewertet, sind diese beiden Anleger bereits zu einer unterschiedlichen Einschätzung des Marktwerts der Aktie gelangt. Ein Argument gegen die EMH weist daher darauf hin, dass es unmöglich ist zu bestimmen, welchen Wert eine Aktie in einem effizienten Markt haben sollte, da Anleger Aktien unterschiedlich bewerten.
Befürworter der EMH kommen zu dem Schluss, dass Anleger von einer Investition in ein kostengünstiges passives Portfolio profitieren können.
Zweitens kann kein einzelner Investor mit der gleichen Menge an investierten Mitteln unter der Hypothese eines effizienten Marktes jemals eine höhere Rentabilität erzielen als ein anderer. Da beide die gleichen Informationen haben, können sie nur identische Renditen erzielen. Berücksichtigen Sie jedoch die breite Palette von Anlagerenditen, die das gesamte Universum von Anlegern, Investmentfonds usw. erzielt. Wenn kein Anleger einen klaren Vorteil gegenüber einem anderen hätte, würde es in der Investmentfondsbranche eine Reihe von jährlichen Renditen geben, von erheblichen Verlusten bis zu 50% Gewinn oder mehr? Laut EMH bedeutet ein profitabler Investor, dass jeder Investor profitabel ist. Dies ist jedoch alles andere als wahr.
Drittens (und eng verwandt mit dem zweiten Punkt) sollte nach der Hypothese eines effizienten Marktes kein Anleger jemals in der Lage sein, den Markt oder die durchschnittlichen jährlichen Renditen zu übertreffen, die alle Anleger und Fonds mit ihren besten Anstrengungen erzielen können. Dies würde natürlich bedeuten, wie viele Marktexperten oft behaupten, dass die absolut beste Anlagestrategie einfach darin besteht, alle eigenen Investmentfonds in einen Indexfonds zu investieren. Dies würde sich je nach der allgemeinen Rentabilität oder den Verlusten der Unternehmen erhöhen oder verringern. Aber es gibt viele Investoren, die den Markt konsequent geschlagen haben. Warren Buffett ist einer von denen, die es geschafft haben, Jahr für Jahr die Durchschnittswerte zu übertreffen.
EMH qualifizieren
Eugene Fama hätte nie gedacht, dass sein effizienter Markt jederzeit 100% effizient sein würde. Dies wäre unmöglich, da es einige Zeit dauert, bis die Aktienkurse auf neue Informationen reagieren. Die effiziente Hypothese gibt jedoch keine genaue Definition darüber, wie viel Zeit die Preise benötigen, um zum beizulegenden Zeitwert zurückzukehren. Darüber hinaus sind zufällige Ereignisse in einem effizienten Markt völlig akzeptabel, werden jedoch immer ausgebügelt, wenn die Preise wieder zur Norm zurückkehren.
Es ist jedoch wichtig zu fragen, ob sich EMH selbst untergräbt, indem zufällige Ereignisse oder Umweltereignisse zugelassen werden. Es besteht kein Zweifel, dass solche Eventualitäten unter Markteffizienz berücksichtigt werden müssen, aber per Definition berücksichtigt die wahre Effizienz diese Faktoren sofort. Mit anderen Worten, die Kurse sollten fast augenblicklich mit der Veröffentlichung neuer Informationen reagieren, von denen erwartet werden kann, dass sie die Anlageeigenschaften einer Aktie beeinflussen. Wenn die EMH Ineffizienzen zulässt, muss sie möglicherweise zugeben, dass eine absolute Markteffizienz unmöglich ist.
Steigerung der Markteffizienz?
Obwohl es relativ einfach ist, kaltes Wasser auf die Hypothese eines effizienten Marktes zu gießen, kann ihre Relevanz tatsächlich zunehmen. Mit dem Aufkommen computergestützter Systeme zur Analyse von Aktieninvestitionen, Geschäften und Unternehmen werden Investitionen zunehmend auf der Grundlage strenger mathematischer oder grundlegender Analysemethoden automatisiert. Mit der richtigen Leistung und Geschwindigkeit können einige Computer alle verfügbaren Informationen sofort verarbeiten und diese Analyse sogar in eine sofortige Handelsausführung umsetzen.
Trotz des zunehmenden Einsatzes von Computern werden die meisten Entscheidungen immer noch von Menschen getroffen und unterliegen daher menschlichen Fehlern. Selbst auf institutioneller Ebene ist der Einsatz von Analysemaschinen alles andere als universell. Während der Erfolg von Aktienmarktinvestitionen hauptsächlich auf den Fähigkeiten einzelner oder institutioneller Anleger beruht, werden die Menschen kontinuierlich nach der todsicheren Methode suchen, um höhere Renditen als der Marktdurchschnitt zu erzielen.
Das Fazit
Man kann mit Sicherheit sagen, dass der Markt in naher Zukunft keine perfekte Effizienz erreichen wird. Um eine höhere Effizienz zu erzielen, müssen all diese Dinge geschehen:
- Universeller Zugriff auf schnelle und fortschrittliche Systeme zur Preisanalyse.
- Ein allgemein anerkanntes Analysesystem für die Preisgestaltung von Aktien.
- Eine absolute Abwesenheit menschlicher Emotionen bei Investitionsentscheidungen.
- Die Bereitschaft aller Anleger zu akzeptieren, dass ihre Renditen oder Verluste genau mit denen aller anderen Marktteilnehmer identisch sind.
Es ist kaum vorstellbar, dass eines dieser Kriterien für die Markteffizienz jemals erfüllt wird.