Außerbilanzielle Entitäten: Eine Einführung

Außerbilanzielle Unternehmen sind Vermögenswerte oder Schulden, die nicht in der Bilanz eines Unternehmens erscheinen. Anleger verwenden Bilanzen, um die Vermögenswerte und Verbindlichkeiten eines Unternehmens zu verstehen und seine finanzielle Gesundheit zu bewerten. Da Aktiva besser sind als Passiva, wollen Unternehmen mehr Aktiva und weniger Passiva in ihren Bilanzen haben und werden ihre Verpflichtungen in außerbilanzielle Unternehmen einzahlen.

Grundlegendes zu außerbilanziellen Entitäten

Außerbilanzielle Unternehmen ermöglichen es Unternehmen, Vermögenswerte oder Schulden aus ihren Bilanzen zu entfernen. Ölbohrunternehmen gründen beispielsweise häufig außerbilanzielle Tochtergesellschaften, um Ölexplorationsprojekte zu finanzieren.

Eine Muttergesellschaft kann eine Tochtergesellschaft gründen und diese durch Verkauf einer Mehrheitsbeteiligung (oder des gesamten Unternehmens) an Investoren ausgliedern. Dieser Verkauf würde Gewinne für die Muttergesellschaft generieren und gleichzeitig das potenzielle Risiko des Scheiterns des Neugeschäfts auf die Investoren übertragen. Nach der Transaktion erscheint die Tochtergesellschaft nicht mehr in der Bilanz der Muttergesellschaft.

Außerbilanzielle Entitäten Gefahren

Allzu oft werden jedoch außerbilanzielle Einheiten eingesetzt, um Gewinne künstlich aufzublähen und Unternehmen finanziell sicherer zu machen, als dies in Wirklichkeit der Fall ist. Eine komplexe und verwirrende Reihe von Anlageinstrumenten – einschließlich, aber nicht beschränkt auf besicherte Schuldverschreibungen, Subprime-Hypothekenpapiere und Credit Default Swaps – wird verwendet, um Schulden aus den Unternehmensbilanzen zu entfernen. Erlöse aus dem Verkauf dieser Posten weist die Muttergesellschaft als Vermögenswert aus, die damit verbundenen finanziellen Verpflichtungen jedoch nicht als Verbindlichkeiten.

Betrachten Sie beispielsweise Kredite einer Bank. Bei der Ausgabe werden die Darlehen in der Regel als Vermögenswert in den Büchern der Bank gehalten. Wenn diese Kredite jedoch verbrieft und als Investitionen verkauft werden, wird die verbriefte Schuld (für die die Bank haftet) nicht in den Büchern der Bank geführt. Dieses Bilanzierungsmanöver hilft dem Aktienkurs des emittierenden Unternehmens und bläst die Gewinne künstlich auf, sodass CEOs eine solide Bilanz geltend machen und dadurch riesige Boni ernten können.

Eine Geschichte des Betrugs

Der Enron Skandal war eine der ersten Entwicklungen, die den Einsatz außerbilanzieller Unternehmen öffentlich bekannt machte. Im Fall von Enron würde das Unternehmen einen Vermögenswert wie ein Kraftwerk bauen und den prognostizierten Gewinn sofort in seinen Büchern geltend machen, obwohl es keinen Cent damit verdient hatte. Wenn die Einnahmen aus dem Kraftwerk geringer waren als der prognostizierte Betrag, würde das Unternehmen diese Vermögenswerte, anstatt den Verlust zu übernehmen, an eine nicht bilanzierte Gesellschaft übertragen, bei der der Verlust nicht gemeldet würde.

Die gesamte Bankenbranche beteiligte sich an der gleichen Praxis, häufig durch den Einsatz von Credit Default Swaps (CDS). Die Praxis war so verbreitet, dass sie nur 10 Jahre nach der Einführung des CDS durch JPMorgan 1997 auf ein geschätztes Geschäft von 45 Billionen US-Dollar anwuchs, so die International Swaps and Derivatives Association. Das ist mehr als doppelt so groß wie der US-Aktienmarkt und nur der Anfang, da der CDS-Markt später mit über 60 Billionen Dollar gemeldet werden sollte.

Der Einsatz von Leverage verkompliziert das Thema außerbilanzielle Unternehmen zusätzlich. Stellen Sie sich eine Bank vor, die 1.000 US-Dollar zu investieren hat. Dieser Betrag könnte in 10 Aktien einer Aktie investiert werden, die für 100 US-Dollar pro Aktie verkauft wird. Oder die Bank könnte die 1.000 US-Dollar in fünf Optionskontrakte investieren, die ihr die Kontrolle über 500 statt nur 10 Aktien geben würden. Diese Praxis würde sich bei steigenden Aktienkursen recht günstig auswirken und bei fallenden Kursen ziemlich katastrophal.

Wenden Sie diese Situation nun auf Banken während der Kreditkrise und ihren Einsatz von CDS-Instrumenten an, wobei Sie bedenken, dass einige Unternehmen Leverage Ratio von 30 zu 1 aufwiesen. Als ihre Wetten scheiterten, mussten die amerikanischen Steuerzahler einspringen, um die Firmen zu retten, um sie vor dem Versagen zu bewahren. Die Finanzgurus, die die Misserfolge inszeniert haben, behielten ihre Gewinne und ließen die Steuerzahler die Rechnung.

Die Zukunft der außerbilanziellen Einheiten

Die Bemühungen, die Bilanzierungsvorschriften zu ändern und Gesetze zur Beschränkung der Verwendung außerbilanzieller Unternehmen zu verabschieden, ändern nichts daran, dass Unternehmen nach wie vor mehr Aktiva und weniger Passiva in ihren Bilanzen haben wollen.

Vor diesem Hintergrund finden sie weiterhin Wege, die Regeln zu umgehen. Die Gesetzgebung kann die Zahl der Unternehmen reduzieren, die nicht in den Bilanzen erscheinen, aber Schlupflöcher werden weiterhin bestehen bleiben.