Die Bedeutung des Zeitwerts beim Optionshandel
Die meisten Anleger und Händler, die neu auf den Optionsmärkten sind, bevorzugen aufgrund ihres begrenzten Risikos und ihres unbegrenzten Gewinnpotenzials Calls und Puts zu kaufen. Der Kauf von Puts oder Calls ist in der Regel eine Möglichkeit für Anleger und Händler, mit nur einem Bruchteil ihres Kapitals zu spekulieren. Diese Käufer von Straight-Optionen verpassen jedoch viele der besten Eigenschaften von Aktien- und Rohstoffoptionen, wie beispielsweise die Möglichkeit, den Zeitwertverfall (die Wertminderung eines Optionskontrakts bei Erreichen seines Verfallsdatums) in potenzielle Gewinne umzuwandeln.
Wenn eine Position zur Gründung Option Verkäufer sammeln Zeitwert Prämien von Option Käufer bezahlt. Anstatt wegen Verlierer Abklingantworten kann die Option Anbieter im Laufe der Zeit profitieren, und zeitWertVerfall wird Geld in der Bank selbst wenn der Basiswert stationär ist.
Bevor die Bedeutung des Zeitwerts in Bezug auf die Optionsbewertung erläutert wird, befasst sich dieser Artikel ausführlich mit dem Phänomen des Zeitwerts und des Zeitwertverfalls. Zuerst werden wir uns einige grundlegende Optionskonzepte ansehen, die sich auf das Konzept des Zeitwerts beziehen.
Optionen und Ausübungspreis
Je nachdem, wo sich der Basiswert im Verhältnis zum Ausübungspreis der Option befindet, kann die Option in, out oder am Geld sein. Am Geld bedeutet, dass der Ausübungspreis der Option dem aktuellen Preis der zugrunde liegenden Aktie oder Ware entspricht.1 Wenn der Preis einer Ware oder Aktie dem Ausübungspreis (auch als Ausübungspreis bekannt) entspricht, hat sie keinen inneren Wert, aber sie hat auch den maximalen Zeitwert im Vergleich zu allen anderen Optionen Ausübungspreise für den gleichen Monat. Die folgende Tabelle enthält eine Tabelle möglicher Positionen des Basiswerts in Bezug auf den Ausübungspreis einer Option.
Diese Tabelle zeigt,dass,wenn eine Put -Option ist in dem Geld, das zugrunde liegende Preis niedriger ist als die Option Ausübungspreis. Bei einer Call-Option bedeutet im Geld, dass der Basispreis höher ist als der Ausübungspreis der Option. Wenn wir beispielsweise einen S&P 500-Call mit einem Ausübungspreis von 1.100 haben (ein Beispiel, das wir unten verwenden werden, um den Zeitwert zu veranschaulichen), und wenn der zugrunde liegende Aktienindex bei Verfall bei 1.150 schließt, ist die Option 50 Punkte abgelaufen im Geld (1.150 – 1.100 = 50).
Bei einer Put-Option zum gleichen Ausübungspreis von 1100 und dem Basiswert bei 1050 würde die Option bei Verfall ebenfalls 50 Punkte im Geld (1.100 – 1.050 = 50) betragen. Bei Out-of-the-Money Optionen gilt das Umgekehrte. Das heißt, um nicht im Geld zu sein, wäre der Ausübungspreis des Puts niedriger als der Basispreis und der Ausübungspreis des Calls wäre höher als der Basispreis. Schließlich wären sowohl Put- als auch Call-Optionen zum Geld, wenn der Basiswert zum Ausübungspreis verfällt. Während wir uns hier auf die Position der Option bei Verfall beziehen, gelten die gleichen Regeln jederzeit vor dem Verfall der Optionen.
Zeitwert des Geldes
Mit diesen grundlegenden Zusammenhängen im Hinterkopf werfen wir einen genaueren Blick auf den Zeitwert und die Geschwindigkeit des Zeitwertzerfalls (dargestellt durch Theta, aus dem griechischen Alphabet). Wenn wir die Volatilität ignorieren, ist die Zeitwertkomponente einer Option, auch als extrinsischer Wert bekannt, eine Funktion von zwei Variablen: (1) verbleibende Zeit bis zum Verfall und (2) der Nähe des Ausübungspreises der Option zum Geld. Alle anderen Dinge bleiben gleich (oder keine Änderungen des zugrunde liegenden Vermögenswerts und der Volatilität). Je länger die Zeit bis zum Ablauf ist, desto mehr Wert hat die Option in Form eines Zeitwerts.
Dieses Niveau wird jedoch auch davon beeinflusst, wie nahe die Option am Geld ist. Zum Beispiel haben zwei Call-Optionen mit demselben Verfall im Kalendermonat (beide mit derselben Restlaufzeit der Kontraktlaufzeit), aber unterschiedlichen Ausübungspreisen unterschiedliche Niveaus des extrinsischen Werts (Zeitwert). Dies liegt daran, dass einer näher am Geld ist als der andere.
Die folgende Tabelle veranschaulicht dieses Konzept und gibt an, wann der Zeitwert höher oder niedriger sein würde und ob der Preis der Option einen inneren Wert aufweist (der entsteht, wenn die Option ins Geld kommt). Wie die Tabelle zeigt, haben Deep-In-the-Money-Optionen und Deep-Out-of-the-Money-Optionen einen geringen Zeitwert. Der innere Wert steigt, je mehr Geld die Option hat. Und Optionen am Geld haben den maximalen Zeitwert, aber keinen inneren Wert. Der Zeitwert ist am höchsten, wenn eine Option am Geld liegt, da das Potenzial für einen Anstieg des inneren Wertes zu diesem Zeitpunkt am größten ist.
Zeitwertverfall
In der Abbildung unten simulieren wir den Zeitwertverfall unter Verwendung von drei S&P 500-Call-Optionen am Geld, alle mit den gleichen Ausübungspreisen, aber unterschiedlichen Kontraktlaufzeiten. Dies sollte die obigen Konzepte greifbarer machen. Bei dieser Darstellung gehen wir (zur Vereinfachung) davon aus, dass die implizite Volatilität unverändert bleibt und der zugrunde liegende Vermögenswert stationär ist. Dies hilft uns, das Verhalten des Zeitwerts zu isolieren. Die Bedeutung von Zeitwert und Zeitwertverfall sollte damit viel deutlicher werden.
Mit unserer Serie von S&P 500 Call-Optionen, alle mit einem Ausübungspreis am Geld von 1.100, können wir simulieren, wie der Zeitwert den Preis einer Option beeinflusst. Angenommen, das Datum ist der 8. Februar. Wenn wir die Preise jeder Option zu einem bestimmten Zeitpunkt mit jeweils unterschiedlichen Verfallsdaten (Februar, März und April) vergleichen, wird das Phänomen des Zeitwertverfalls offensichtlich. Wir können beobachten, wie sich der Wert der Optionen im Laufe der Zeit verändert.
Die folgende Abbildung veranschaulicht die Prämie für diese S&P 500-Call-Optionen am Geld mit den gleichen Ausübungspreisen. Bei stationärem Basiswert verbleiben bei der Call-Option im Februar noch fünf Tage bis zum Ablauf, bei der Call-Option im März noch 33 Tage und bei der Call-Option im April noch 68 Tage.
Wie die folgende Abbildung zeigt, liegt die höchste Prämie im 68-Tage-Intervall (denken Sie daran, dass die Preise vom 8. Februar stammen) und sinkt von dort aus, wenn wir zu den Optionen wechseln, die näher am Verfall sind (33 Tage und fünf Tage). Auch hier nehmen wir einfach unterschiedliche Preise zu einem bestimmten Zeitpunkt für einen Optionspreis (1100) und vergleichen sie. Die weniger verbleibenden Tage bedeuten weniger Zeitwert. Wie Sie sehen können, sinkt die Optionsprämie von 38,90 USD auf 25,70 USD, wenn wir vom Streik nach 68 Tagen zum Streik nach nur 33 Tagen wechseln.
Die nächste Stufe der Prämie, ein Rückgang um 14,7 Punkte auf 11 USD, spiegelt nur noch fünf Tage vor Ablauf dieser bestimmten Option wider. Während der letzten fünf Tage dieser Option, wenn sie aus dem Geld bleibt (der S&P 500-Aktienindex unter 1.100 bei Verfall), fällt der Optionswert auf Null, und dies geschieht in nur fünf Tagen. Jeder Punkt ist bei einer S&P-500-Option 250 USD wert.
Eine wichtige Dynamik des Zeitwertabfalls besteht darin, dass die Rate nicht konstant ist. Wenn sich der Ablauf nähert, nimmt die Rate des Zeitwertabfalls (Theta) zu (hier nicht gezeigt). Dies bedeutet, dass die Zeitprämie, die aus dem Preis der Option pro Tag verschwindet, mit jedem Tag größer wird.
Das Konzept wird in der folgenden Abbildung auf andere Weise betrachtet: Die Anzahl der Tage, die für einen Rückgang der Prämie der Option um 1 USD (1 Punkt) erforderlich sind, nimmt mit dem Näherrücken des Verfalls ab.
Dies zeigt, dass bei 68 verbleibenden Tagen bis zum Ablauf eine Prämiensenkung um 1 USD 1,75 Tage dauert. Aber bei nur noch 33 verbleibenden Tagen bis zum Ablauf ist die Zeit, die für einen Prämienverlust von 1 USD erforderlich ist, auf 1,28 Tage gesunken. Im letzten Monat der Laufzeit einer Option steigt Theta stark an, und die für einen Prämienrückgang um 1 Punkt benötigten Tage sinken rapide.
Bei einer verbleibenden Frist von fünf Tagen bis zum Ablauf verliert die Option in weniger als einem halben Tag (0,45 Tage) 1 Punkt. Wenn wir uns den Time-Value Decay noch einmal ansehen, hat diese S&P 500 Call-Option am Geld nach fünf verbleibenden Tagen bis zum Verfall eine Prämie von 11 Punkten. Dies bedeutet, dass die Prämie um ca. 2,2 Punkte pro Tag sinkt. Natürlich steigt der Kurs am letzten Handelstag noch mehr, was wir hier nicht zeigen.
Die Quintessenz
Während es andere Preisdimensionen gibt (wie Delta, Gamma und implizite Volatilität), ist ein Blick auf den Zeitwertabfall hilfreich, um zu verstehen, wie Optionen bewertet werden.