Die Bedeutung des Zeitwerts im Optionshandel
Die meisten Anleger und Händler, die neu an den Optionsmärkten sind, bevorzugen aufgrund ihres begrenzten Risikos und ihres unbegrenzten Gewinnpotenzials den Kauf von Calls und Puts. Der Kauf von Puts oder Calls ist in der Regel eine Möglichkeit für Anleger und Händler, mit nur einem Bruchteil ihres Kapitals zu spekulieren. Diese direkten Optionskäufer verpassen jedoch viele der besten Merkmale von Aktien- und Rohstoffoptionen, wie beispielsweise die Möglichkeit, den Zeitwertabfall (die Wertminderung eines Optionskontrakts bei Ablauf seines Verfallsdatums) in potenzielle Gewinne umzuwandeln.
Bei der Einrichtung einer Position erhalten Optionsverkäufer von Wertkäufern gezahlte Zeitwertprämien. Anstatt wegen Verlierer Abklingantworten kann die Option Anbieter im Laufe der Zeit profitieren, und zeitWertVerfall wird Geld in der Bank selbst wenn der Basiswert stationär ist.
Bevor in diesem Artikel die Bedeutung des Zeitwerts für die Optionspreisgestaltung erläutert wird, wird das Phänomen des Zeitwerts und des Zeitwertabfalls ausführlich behandelt. Zunächst werden einige grundlegende Optionskonzepte betrachtet, die für das Konzept des Zeitwerts gelten.
Optionen und Ausübungspreis
Je nachdem, wo sich der Basiswert im Verhältnis zum Ausübungspreis der Option befindet, kann die Option in, out oder am Geld sein. Beim Geld bedeutet der Ausübungspreis der Option gleich dem aktuellen Preis der zugrunde liegenden Aktie oder Ware.1 Wenn der Preis einer Ware oder Aktie dem Ausübungspreis (auch als Ausübungspreis bezeichnet) entspricht, hat er einen inneren Wert von Null, aber auch den maximalen Zeitwert im Vergleich zu allen anderen Optionen Ausübungspreise für den gleichen Monat. Die folgende Tabelle enthält eine Tabelle möglicher Positionen des Basiswerts in Bezug auf den Ausübungspreis einer Option.
Diese Tabelle zeigt,dass,wenn eine Put -Option ist in dem Geld, das zugrunde liegende Preis niedriger ist als die Option Ausübungspreis. Bei einer Call-Option bedeutet das Geld, dass der zugrunde liegende Preis höher ist als der Ausübungspreis der Option. Wenn wir beispielsweise einen S & P 500-Call mit einem Ausübungspreis von 1.100 haben (ein Beispiel, das wir zur Veranschaulichung des Zeitwerts unten verwenden werden) und wenn der zugrunde liegende Aktienindex bei Ablauf bei 1.150 schließt, ist die Option um 50 Punkte abgelaufen im Geld (1.150 – 1.100 = 50).
Bei einer Put-Option zum gleichen Ausübungspreis von 1100 und dem zugrunde liegenden Vermögenswert zu 1050 würde die Option bei Ablauf ebenfalls 50 Punkte im Geld betragen (1.100 – 1.050 = 50). Für Out-of-the-Money Optionen gilt das Gegenteil. Das heißt, um aus dem Geld heraus zu sein, wäre der Put-Strike geringer als der zugrunde liegende Preis, und der Call-Strike wäre größer als der zugrunde liegende Preis. Schließlich wären sowohl Put- als auch Call-Optionen am Geld, wenn der zugrunde liegende Vermögenswert zum Ausübungspreis verfällt. Während wir uns hier auf die Position der Option bei Ablauf beziehen, gelten die gleichen Regeln jederzeit vor Ablauf der Optionen.
Zeitwert des Geldes
Unter Berücksichtigung dieser grundlegenden Beziehungen betrachten wir den Zeitwert und die Geschwindigkeit des Zeitwertabfalls (dargestellt durch Theta aus dem griechischen Alphabet)genauer. Wenn wir die Volatilität vorerstignorieren, ist die Zeitwertkomponente einer Option, auch als extrinsischer Wert bezeichnet, eine Funktion von zwei Variablen: (1) verbleibende Zeit bis zum Ablauf und (2) die Nähe des Optionsausübungspreises zum Geld. Alle anderen Dinge bleiben gleich (oder keine Änderungen des zugrunde liegenden Vermögenswerts und der Volatilität). Je länger die Zeit bis zum Ablauf ist, desto mehr Wert hat die Option in Form eines Zeitwerts.
Dieses Niveau wird aber auch davon beeinflusst, wie nahe das Geld an der Option liegt. Beispielsweise haben zwei Call-Optionen mit demselben Ablauf des Kalendermonats (beide haben dieselbe verbleibende Zeit in der Vertragslaufzeit), aber unterschiedliche Ausübungspreise unterschiedliche Niveaus des extrinsischen Werts (Zeitwert). Dies liegt daran, dass einer näher am Geld ist als der andere.
Die folgende Tabelle veranschaulicht dieses Konzept und gibt an, wann der Zeitwert höher oder niedriger sein würde und ob der Preis der Option einen inneren Wert aufweist (der entsteht, wenn die Option ins Geld kommt). Wie aus der Tabelle hervorgeht, haben Optionen für tiefes Geld und Optionen für tiefes Geld wenig Zeitwert. Der innere Wert steigt, je mehr Geld die Option erhält. Und At-the-Money-Optionen haben den maximalen Zeitwert, aber keinen inneren Wert. Der Zeitwert ist auf dem höchsten Niveau, wenn eine Option am Geld ist, da das Potenzial für einen Anstieg des inneren Werts zu diesem Zeitpunkt am größten ist.
Zeit-Wert-Zerfall
In der folgenden Abbildung simulieren wir den Zeitwertabfall mithilfe von drei S & P 500-Call-Optionen am Geld, die alle dieselben Streiks, aber unterschiedliche Vertragsablaufdaten aufweisen. Dies sollte die obigen Konzepte greifbarer machen. Durch diese Darstellung gehen wir (zur Vereinfachung) davon aus, dass die impliziten Volatilitätsniveaus unverändert bleiben und der zugrunde liegende Vermögenswert stationär ist. Dies hilft uns, das Verhalten des Zeitwerts zu isolieren. Die Bedeutung von Zeitwert und Zeitwertabfall sollte daher viel klarer werden.
Anhand unserer Reihe von S & P 500-Call-Optionen mit einem Ausübungspreis von 1.100 können wir simulieren, wie der Zeitwert den Preis einer Option beeinflusst. Angenommen, das Datum ist der 8. Februar. Wenn wir die Preise jeder Option zu einem bestimmten Zeitpunkt mit jeweils unterschiedlichen Ablaufdaten (Februar, März und April) vergleichen, wird das Phänomen des Zeitwertabfalls offensichtlich. Wir können beobachten, wie der Lauf der Zeit den Wert der Optionen verändert.
Die folgende Abbildung zeigt die Prämie für diese S & P 500-Call-Optionen mit denselben Streiks. Bei stationärem Basiswert verbleiben bei der Call-Option im Februar noch fünf Tage bis zum Ablauf, bei der Call-Option im März noch 33 Tage und bei der Call-Option im April noch 68 Tage.
Wie die folgende Abbildung zeigt, liegt die höchste Prämie im 68-Tage-Intervall (denken Sie daran, dass die Preise ab dem 8. Februar gelten) und sinkt von dort aus, wenn wir zu den Optionen übergehen, die sich dem Ablauf nähern (33 Tage und fünf Tage). Auch hier nehmen wir einfach zu einem bestimmten Zeitpunkt unterschiedliche Preise für einen Streik nach Wahl (1100) und vergleichen sie. Die weniger verbleibenden Tage bedeuten weniger Zeitwert. Wie Sie sehen können, sinkt die Optionsprämie von 38,90 USD auf 25,70 USD, wenn wir vom Streik nach 68 Tagen zum Streik nach nur 33 Tagen wechseln.
Die nächste Stufe der Prämie, ein Rückgang um 14,7 Punkte auf 11 USD, spiegelt nur noch fünf Tage vor Ablauf dieser bestimmten Option wider. Während der letzten fünf Tage dieser Option fällt der Optionswert auf Null, wenn er nicht mehr im Geld ist (der S & P 500-Aktienindex liegt bei Ablauf unter 1.100), und dies erfolgt in nur fünf Tagen. Jeder Punkt ist bei einer S & P 500-Option 250 USD wert.
Eine wichtige Dynamik des Zeitwertabfalls ist, dass die Rate nicht konstant ist. Wenn sich das Ablaufen nähert, nimmt die Geschwindigkeit des Zeitwertabfalls (Theta) zu (hier nicht gezeigt). Dies bedeutet, dass die Zeitprämie, die aus dem Preis der Option pro Tag verschwindet, mit jedem Tag größer wird.
Das Konzept wird in der folgenden Abbildung anders betrachtet: Die Anzahl der Tage, die für einen Rückgang der Prämie für die Option um 1 USD (1 Punkt) erforderlich sind, nimmt mit dem Ablauf ab.
Dies zeigt, dass bei 68 verbleibenden Tagen bis zum Ablauf ein Prämienrückgang von 1 USD 1,75 Tage dauert. In nur noch 33 Tagen bis zum Ablauf ist die Zeit für einen Prämienverlust von 1 USD auf 1,28 Tage gesunken. Im letzten Monat der Laufzeit einer Option steigt Theta stark an, und die Tage, die für einen Rückgang der Prämie um 1 Punkt erforderlich sind, sinken rapide.
Bei einer verbleibenden Frist von fünf Tagen bis zum Ablauf verliert die Option in weniger als einem halben Tag (0,45 Tage) 1 Punkt. Wenn wir uns noch einmal die Time-Value-Decay-Zahl ansehen, die noch fünf Tage bis zum Ablauf verbleibt, hat diese S & P 500-Call-Option am Geld eine Prämie von 11 Punkten. Dies bedeutet, dass die Prämie um ca. 2,2 Punkte pro Tag sinkt. Natürlich steigt die Rate am letzten Handelstag noch weiter an, was wir hier nicht zeigen.
Das Fazit
Während es andere Preisdimensionen gibt (wie Delta, Gamma und implizite Volatilität), ist ein Blick auf den Zeitwertabfall hilfreich, um zu verstehen, wie Optionen bewertet werden.