Verwenden von LEAPS in einem gedeckten Anruf Schreiben
Woher wissen Sie, wann ein Unternehmen vom Zusammenbruch des Unternehmens bedroht ist? Um Anzeichen einer drohenden Insolvenz zu erkennen, berechnen und analysieren Anleger alle Arten von Finanzkennzahlen: Betriebskapital, Rentabilität, Verschuldung und Liquidität. Das Problem ist, dass jedes Verhältnis einzigartig ist und eine andere Geschichte über die finanzielle Gesundheit eines Unternehmens erzählt. Manchmal scheinen sie sich sogar zu widersprechen. Wenn sich der Anleger auf eine Reihe individueller Kennzahlen verlassen muss, ist es möglicherweise verwirrend und schwierig zu wissen, wann eine Aktie an die Wand geht.
Um dieses Rätsel zu lösen, führte der Professor der New York University, Edward Altman, Ende der 1960er Jahredie Z-Score Formel ein. Anstatt nach einem einzigen besten Verhältnis zu suchen, hat Altman ein Modell entwickelt, das fünf wichtige Leistungsverhältnisse zu einem einzigen Ergebnis zusammenfasst. Wie sich herausstellt, gibt der Z-Score den Anlegern einen ziemlich guten Überblick über die finanzielle Gesundheit der Unternehmen.
Z-Score-Formel
Die Z-Score-Formel für produzierende Unternehmen, die sich aus den fünf gewichteten Finanzkennzahlen zusammensetzt:
Genau genommen ist die Wahrscheinlichkeit, dass ein Unternehmen auf dem Weg zum Bankrott ist, umso höher, je niedriger die Punktzahl ist. Insbesondere ein Z-Score von weniger als 1,8 zeigt an, dass das Unternehmen auf dem Weg zur Insolvenz ist. Unternehmen mit einer Punktzahl über 3 werden wahrscheinlich nicht in Konkurs gehen. Werte zwischen 1,8 und 3 definieren eine Grauzone.
Der Z-Score erklärt
Es ist hilfreich zu untersuchen, warum diese bestimmten Verhältnisse Teil des Z-Scores sind. Warum ist jeder von Bedeutung?
Betriebskapital / Gesamtvermögen (WC / TA)
Dieses Verhältnis ist ein guter Test für Unternehmensnot. Ein Unternehmen mit negativem Betriebskapital hat wahrscheinlich Probleme, seinen kurzfristigen Verpflichtungen nachzukommen, da einfach nicht genügend kurzfristiges Vermögen vorhanden ist, um diese Verpflichtungen zu decken. Im Gegensatz dazu hat ein Unternehmen mit einem deutlich positiven Betriebskapital selten Probleme, seine Rechnungen zu bezahlen.
Gewinnrücklagen / Gesamtvermögen (RE / TA)
Diese Kennzahl misst die Höhe der reinvestierten Gewinne oder Verluste, die das Ausmaß der Hebelwirkung des Unternehmens widerspiegeln. Unternehmen mit niedrigem RE / TA finanzieren Investitionen eher durch Kredite als durch Gewinnrücklagen. Unternehmen mit hohem RE / TA weisen auf eine Rentabilitätsgeschichte und die Fähigkeit hin, einem schlechten Jahr der Verluste standzuhalten.
Ergebnis vor Zinsen und Steuern / Gesamtvermögen (EBIT / TA)
Das Verhältnis Ergebnis vor Zinsen und Steuern / Gesamtvermögen (EBIT / TA) ist eine Version der Kapitalrendite ( ROA ), mit der die Fähigkeit eines Unternehmens bewertet werden kann, Gewinne aus seinen Vermögenswerten herauszuholen, bevor Faktoren wie Zinsen und Steuern abgezogen werden.
Marktwert des Eigenkapitals / Gesamtverbindlichkeiten (ME / TL)
Dieses Verhältnis zeigt, dass bei einer Insolvenz eines Unternehmens der Marktwert des Unternehmens sinken würde, bevor die Verbindlichkeiten die Vermögenswerte im Jahresabschluss übersteigen. Dieses Verhältnis fügt dem Modell eine Marktwertdimension hinzu, die nicht auf reinen Fundamentaldaten basiert. Mit anderen Worten, eine dauerhafte Marktkapitalisierung kann als das Vertrauen des Marktes in die solide Finanzlage des Unternehmens interpretiert werden.
Umsatz / Gesamtvermögen (S / TA)
Dies zeigt den Anlegern, wie gut das Management mit dem Wettbewerb umgeht und wie effizient das Unternehmen Vermögenswerte zur Umsatzgenerierung einsetzt. Wenn der Marktanteil nicht erhöht wird, führt dies zu einem niedrigen oder sinkenden S / TA.
WorldCom Test
Um die Leistungsfähigkeit des Z-Scores zu demonstrieren, testen Sie, wie es mit einem kniffligen Testfall funktioniert. Betrachten Sie den berüchtigten Zusammenbruch des Telekommunikationsgiganten WorldCom im Jahr 2002. Die Insolvenz von WorldCom verursachte seinen Anlegern Verluste in Höhe von 100 Milliarden US-Dollar, nachdem das Management fälschlicherweise Milliarden von Dollar als Investitionen und nicht als Betriebskosten verbucht hatte.2
Berechnen Sie die Z-Scores für WorldCom anhand der jährlichen 10-KFinanzberichte für die am 31. Dezember 1999, 2000 und 2001 endenden Jahre.4 Sie werden feststellen, dass der Z-Score von WorldCom stark gesunken ist. Beachten Sie auch, dass der Z-Score in den Jahren 2000 und 2001 von der Grauzone in die Gefahrenzone verschoben wurde, bevor das Unternehmen 2002 Insolvenz anmeldete.
Das Management von WorldCom kochte jedoch die Bücher und erhöhte die Gewinne und Vermögenswerte des Unternehmens im Jahresabschluss. Welchen Einfluss haben diese Spielereien auf den Z-Score? Überbewertete Gewinne erhöhen wahrscheinlich das Verhältnis von EBIT zu Bilanzsumme im Z-Score-Modell, aber überbewertete Aktiva würden drei der anderen Kennzahlen verringern, wobei die Bilanzsumme im Nenner liegt. Die Gesamtauswirkung der falschen Bilanzierung auf den Z-Score des Unternehmens dürfte daher nach unten gerichtet sein.
Z-Score Nachteile
Der Z-Score ist keine perfekte Metrik und muss sorgfältig berechnet und interpretiert werden. Für den Anfang ist der Z-Score nicht immun gegen falsche Abrechnungspraktiken. Wie WorldCom zeigt, könnten Unternehmen in Schwierigkeiten versucht sein, Finanzdaten falsch darzustellen. Der Z-Score ist nur so genau wie die Daten, die in ihn eingehen.
Der Z-Score ist auch für neue Unternehmen mit geringen oder keinen Einnahmen nicht sehr nützlich. Diese Unternehmen werden unabhängig von ihrer finanziellen Gesundheit schlecht abschneiden. Darüber hinaus geht der Z-Score nicht direkt auf das Problem der Zahlungsströme ein, sondern deutet nur auf die Verwendung des Verhältnisses von Nettoumlaufvermögen zu Vermögen hin. Immerhin braucht es Bargeld, um die Rechnungen zu bezahlen.
Z-Scores können von Quartal zu Quartal schwanken, wenn ein Unternehmen einmalige Abschreibungen verbucht. Diese können das Endergebnis ändern, was darauf hindeutet, dass ein Unternehmen, das nicht gefährdet ist, kurz vor dem Bankrott steht.
Um ihre Investitionen im Auge zu behalten, sollten Anleger in Betracht ziehen, den Z-Score ihres Unternehmens regelmäßig zu überprüfen. Ein sich verschlechternder Z-Score kann auf Probleme hinweisen und eine einfachere Schlussfolgerung liefern als eine Masse von Verhältnissen.
Aufgrund seiner Mängel wird der Z-Score wahrscheinlich eher als Maß für die relative finanzielle Gesundheit als als Prädiktor verwendet. Es ist wohl am besten, das Modell zur schnellen Überprüfung der wirtschaftlichen Gesundheit zu verwenden. Wenn die Punktzahl jedoch auf ein Problem hinweist, ist es eine gute Idee, eine detailliertere Analyse durchzuführen.