Bewertung der Gewinnrücklagen: Was zählt, zählt

Bei der Einschätzung der Fundamentaldaten eines Unternehmens müssen Anleger darauf achten, wie viel Kapital den Aktionären vorenthalten wird. Die Erzielung von Gewinnen für Aktionäre sollte das Hauptziel eines börsennotierten Unternehmens sein, und als solche neigen Anleger dazu, den ausgewiesenen Gewinnen die größte Aufmerksamkeit zu schenken. Natürlich sind Gewinne wichtig. Aber was das Unternehmen mit diesem Geld macht, ist ebenso wichtig.

Üblicherweise werden Teile des Gewinns in Form von Dividenden an die Aktionäre ausgeschüttet. Was übrig bleibt, nennt man einbehaltene Gewinne oder einbehaltenes Kapital. Versierte Anleger sollten sich genau anschauen, wie ein Unternehmen einbehaltenes Kapital einsetzt und eine Rendite daraus erwirtschaftet.

Der Job der Gewinnrücklagen

Grob gesagt wird das einbehaltene Kapital verwendet, um den bestehenden Betrieb aufrechtzuerhalten oder den Umsatz und Gewinn durch das Wachstum des Geschäfts zu steigern.

Das Leben kann für manche Unternehmen hart sein – zum Beispiel für diejenigen in der Fertigung –, die einen großen Teil ihres Gewinns für neue Anlagen und Ausrüstung ausgeben müssen, nur um den bestehenden Betrieb aufrechtzuerhalten. Anständige Renditen können selbst für die geduldigsten Anleger schwer fassbar sein. Für diejenigen, die gezwungen sind, kostspielige Maschinen ständig zu reparieren und zu ersetzen, ist das einbehaltene Kapital tendenziell gering.

Einige Unternehmen benötigen große Mengen an neuem Kapital, um weiterarbeiten zu können. Andere können das Kapital jedoch nutzen, um zu wachsen. Wenn Sie in ein Unternehmen investieren, sollten Sie es zu Ihrer Priorität machen, zu wissen, wie viel Kapital das Unternehmen zu benötigen scheint und ob das Management nachweislich den Aktionären eine gute Rendite auf dieses Kapital bietet.

Gewinnrücklagen für Wachstum

Wenn es eine Wachstumschance hat, muss ein Unternehmen in der Lage sein, Gewinne einzubehalten und in Unternehmen zu investieren, die wiederum mehr Ertrag erwirtschaften können. Mit anderen Worten, ein Unternehmen, das wachsen will, muss wie jeder Investor sein Geld einsetzen können. Angenommen, Sie verdienen jedes Jahr 10.000 US-Dollar und legen es in eine Keksdose auf Ihrem Kühlschrank. Nach 10 Jahren haben Sie 100.000 US-Dollar. Wenn Sie jedoch 10.000 US-Dollar verdienen und in eine Aktie investieren, die jährlich 10 % aufzinst, haben Sie nach 10 Jahren 159.000 US-Dollar.

Einbehaltene Gewinne sollten den Wert des Unternehmens und damit den Wert des investierten Geldes steigern. Das Problem ist, dass die meisten Unternehmen ihre Gewinnrücklagen verwenden, um den Status Quo aufrechtzuerhalten. Wenn ein Unternehmen mit seinen Gewinnrücklagen eine überdurchschnittliche Rendite erzielen kann, ist es besser, diese Gewinne zu behalten, anstatt sie an die Aktionäre auszuschütten.

Ermittlung der Gewinnrücklagen

Glücklicherweise gibt es für Unternehmen mit einer historischen Performance von mindestens mehreren Jahren eine relativ einfache Möglichkeit zu messen, wie gut das Management einbehaltenes Kapital einsetzt. Vergleichen Sie einfach den Gesamtgewinn je Aktie, den ein Unternehmen über einen bestimmten Zeitraum einbehalten hat, mit der Veränderung des Gewinns je Aktie über denselben Zeitraum.

Wenn beispielsweise Unternehmen A im Jahr 2002 25 Cent pro Aktie und im Jahr 2012 1,35 USD pro Aktie verdient, steigt der Gewinn pro Aktie um 1,10 USD. Von 2002 bis 2012 verdiente Unternehmen A insgesamt 7,50 US-Dollar pro Aktie. Von den 7,50 US-Dollar zahlte Unternehmen A 2 US-Dollar an Dividenden aus und verfügte daher über einen Bilanzgewinn von 5,50 US-Dollar pro Aktie. Da der Gewinn pro Aktie des Unternehmens im Jahr 2012 1,35 US-Dollar beträgt, wissen wir, dass die einbehaltenen Gewinne von 5,50 US-Dollar zu zusätzlichen Einnahmen von 1,10 US-Dollar für das Jahr 2012 führten Verdienste.

Bei der Bewertung der Rendite der einbehaltenen Gewinne müssen Sie feststellen, ob es sich für ein Unternehmen lohnt, seine Gewinne zu behalten. Wenn ein Unternehmen zurückbehaltenes Kapital reinvestiert und kein nennenswertes Wachstum erzielt, wäre den Anlegern wahrscheinlich besser gedient, wenn der Vorstand eine Dividende beschließt.

Bewertung der Gewinnrücklagen nach Marktwert

Eine andere Möglichkeit, die Effektivität des Managements bei der Verwendung des einbehaltenen Kapitals zu bewerten, besteht darin, zu messen, wie viel Marktwert durch die Kapitaleinbehaltung des Unternehmens geschaffen wurde. Angenommen, die Aktien von Unternehmen A wurden im Jahr 2002 bei 10 USD gehandelt und im Jahr 2012 bei 20 USD. Somit ergaben 5,50 US-Dollar pro Aktie des einbehaltenen Kapitals 10 US-Dollar pro Aktie mit erhöhtem Marktwert. Mit anderen Worten, für jeden vom Management einbehaltenen Dollar wurden 1,82 Dollar (10 Dollar dividiert durch 5,50 Dollar) Marktwert geschaffen. Beeindruckende Marktwertzuwächse bedeuten, dass Anleger dem Management vertrauen können, um Wert aus dem vom Unternehmen gehaltenen Kapital zu ziehen.

Die Quintessenz

Für stabile Unternehmen mit langer Betriebsgeschichte ist die Messung der Fähigkeit des Managements, einbehaltenes Kapital gewinnbringend einzusetzen, relativ einfach. Anleger müssen sich vor dem Kauf nicht nur fragen, ob ein Unternehmen Gewinne erwirtschaften kann, sondern auch, ob das Management darauf vertrauen kann, mit diesen Gewinnen Wachstum zu generieren.